Infliacijos tikslo nustatymas

1990-aisiais metais tarp centrinių bankų vadovų ir politikų pradėjo formuotis konsensusas, kad geriausias būdas kontroliuoti infliaciją ir palaikyti kainų stabilumą yra nustatyti konkretų infliacijos lygį ir užtikrinti. Šis tikslas būtų pasiektas, stebint įvairius pinigų, finansinius ir tikrosios ekonomikos rodiklius. Šiandien infliacijos tikslinimo sistemos yra daugelio šalių pinigų politikos pagrindas. 1 pav. iliustruoja, kaip laikui bėgant daugėjo infliacijos tikslinimo režimų.

Infliacijos tikslinimo sistema, dabar plačiai naudojama, pirmą kartą buvo įdiegta Naujojoje Zelandijoje. 1988 m. finansų ministras Rogeris Douglasas paskelbė, kad ekonominė politika bus orientuota į infliacijos sumažinimą nuo tuometinio maždaug 6% lygio iki 0–2% intervalo. Šis tikslas buvo įtvirtintas 1989 m. Naujosios Zelandijos Rezervų Banko įstatymu. Pagal šį įstatymą, Naujosios Zelandijos Rezervų Bankui (RBNZ) buvo pavesta siekti šio tikslo, suteikiant jam veiklos nepriklausomybę - bankas galėjo laisvai nustatyti palūkanų normas taip, kaip, jo manymu, geriausiai padėtų pasiekti infliacijos tikslą. Nors RBNZ turėjo nepriklausomą pinigų politikos kontrolę, jis vis tiek buvo atskaitingas vyriausybei ir turėjo aiškiai bei skaidriai komunikuoti savo sprendimus. Kaip matyti iš 1 pav., Naujosios Zelandijos modelis buvo plačiai pritaikytas kitose šalyse.

Nors infliacijos tikslinimo režimai skirtingose šalyse šiek tiek skiriasi, manoma, kad jų sėkmė priklauso nuo trijų pagrindinių veiksnių: centrinio banko nepriklausomumo, patikimumo ir skaidrumo.

Centrinio banko nepriklausomumas

Dažniausiai centrinis bankas, atsakingas už infliacijos tikslinimą, yra tam tikru mastu nepriklausomas nuo vyriausybės. Šis nepriklausomumas laikomas svarbiu. Nors teoriškai politikai galėtų nustatyti infliacijos tikslą ir nurodyti centriniam bankui atitinkamai reguliuoti palūkanų normas (kaip buvo Jungtinėje Karalystėje 1994–1997 m.), politikai dažnai yra linkę į trumpalaikius sprendimus, siekdami perrinkimo. Pavyzdžiui, jie gali sumažinti palūkanų normas prieš rinkimus, tikėdamiesi skatinti ekonomiką, tačiau tai gali lemti didesnę infliaciją. Todėl manoma, kad pinigų politikos sprendimus turėtų priimti nuo politinio proceso atitolusi institucija, o centrinis bankas yra natūralus kandidatas šiam vaidmeniui.

Tačiau nepriklausomumas yra įvairaus laipsnio. Centrinio banko vadovą dažniausiai skiria vyriausybė. Pavyzdžiui, JAV Federalinio Rezervų Banko valdytojų tarybos pirmininką skiria JAV prezidentas; ECB vadovą renka euro zonos finansų ministrų komitetas; Anglijos banko valdytoją skiria Jungtinės Karalystės iždo kancleris. Todėl visiškai atskirti pinigų politikos kontrolę nuo politinės įtakos yra sunku, nors ir pageidautina.

Kai kurie centriniai bankai yra tiek operaciniai, tiek tiksliniai nepriklausomi - jie ne tik nustato palūkanų normas, bet ir apibrėžia infliacijos tikslą, lygį ir laikotarpį, per kurį jis turi būti pasiektas. ECB yra tokio tipo nepriklausomas bankas. Kiti centriniai bankai, tokie kaip Naujosios Zelandijos, Švedijos ir Jungtinės Karalystės, yra operaciškai nepriklausomi, bet turi siekti vyriausybės nustatyto infliacijos tikslo.

Patikimumas

Centrinio banko nepriklausomumas ir visuomenės pasitikėjimas juo yra esminiai infliacijos tikslinimo režimo elementai. Jei vyriausybė, turinti didelę skolą, būtų atsakinga už infliacijos tikslinimą, ji galėtų būti suinteresuota leisti aukštesnę infliaciją, kad sumažintų tikrąją skolos vertę. Tai sumažintų pasitikėjimą jos gebėjimu kontroliuoti infliaciją. Tačiau nepriklausomas ir gerbiamas centrinis bankas gali užtikrinti, kad infliacijos tikslai bus pasiekti, o tai savo ruožtu formuoja visuomenės lūkesčius ir padeda stabilizuoti kainas.

Jei ekonomikos dalyviai tiki, kad centrinis bankas pasieks nustatytą infliacijos tikslą, šis tikėjimas gali tapti savaime išsipildantis. Lūkesčiai dėl infliacijos tiesiogiai veikia darbo užmokesčio reikalavimus ir kainų nustatymą, todėl centrinių bankų vadovai daug dėmesio skiria infliacijos lūkesčiams. Jei lūkesčiai dėl infliacijos staiga padidėtų (pvz., dėl naftos kainų šuolio), tai galėtų paskatinti tikrąją infliaciją.

Skaidrumas

Vienas iš būdų užtikrinti patikimumą yra skaidrumas sprendimų priėmime. Nepriklausomi centriniai bankai dažnai kas ketvirtį skelbia infliacijos ataskaitas, kuriose pateikia savo ekonomikos vertinimus ir paaiškina sprendimų dėl palūkanų normų pagrindimą. Šios ataskaitos paprastai apima:

• Pinigų pasiūlos ir kredito sąlygų analizę;
• Finansų rinkų sąlygų apžvalgą;
• Tikrosios ekonomikos rodiklių (pvz., darbo rinkos) vertinimą;
• Kainų raidos analizę.

Po šių analizių paprastai pateikiamos ekonomikos augimo ir infliacijos prognozės artimiausiems dvejiems metams. Skaidrumas padeda centriniam bankui įgyti reputaciją ir patikimumą, o tai palengvina infliacijos lūkesčių valdymą ir padeda pasiekti nustatytus infliacijos tikslus.

Infliacijos tikslas

Nesvarbu, ar infliacijos tikslą nustato centrinis bankas, ar vyriausybė, svarbu aiškiai apibrėžti siekiamą infliacijos lygį ir laikotarpį, per kurį jis turi būti pasiektas.

Dauguma išsivysčiusių šalių centrinių bankų siekia apie 2% infliacijos lygio, matuojamo vartotojų kainų indeksu (VKI). Tai laikoma pakankamai aukštu lygiu, kad būtų išvengta defliacijos rizikos, bet pakankamai žemu, kad būtų užtikrintas kainų stabilumas. Be to, bankams dažnai suteikiama tolerancijos riba (pvz., ±1%), atsižvelgiant į tai, kad pinigų politikos poveikis nėra tikslus mokslas.

Kodėl ne siekti 0% infliacijos? Kadangi siekiant 0% infliacijos yra rizika patekti į defliaciją, kurios metu kainos krinta, o tai gali turėti neigiamų pasekmių ekonomikai. Taip pat aukšta infliacija (pvz., 10%) nėra pageidaujama, nes ji nesuderinama su kainų stabilumu ir gali sukelti didelį ekonominį neapibrėžtumą.

Svarbu pažymėti, kad skelbiamas infliacijos rodiklis dažnai atspindi praeities duomenis - kiek kainos padidėjo per pastaruosius dvylika mėnesių. Tačiau pinigų politikos veiksmai veikia su tam tikru vėlavimu, todėl centriniai bankai dažnai orientuojasi į infliacijos prognozes dvejiems metams į priekį.

Nors infliacijos tikslinimo praktika gali skirtis tarp šalių, bendri elementai yra:

• Aiškiai apibrėžtas infliacijos tikslas su leistinomis svyravimo ribomis;
• Reikalavimas, kad centrinis bankas būtų skaidrus savo tiksluose ir veiksmuose;
• Teisinis pagrindas, nustatantis centrinio banko įsipareigojimus.

Kaip pavyzdį galima paminėti Naujosios Zelandijos "Politikos Tikslų Susitarimą", kuris detalizuoja RBNZ infliacijos tikslinimo mandatą.

Naujosios Zelandijos politikos tikslų susitarimas

"Šis susitarimas tarp Finansų Ministro ir Naujosios Zelandijos Rezervų Banko Valdytojo sudaromas pagal 1989 m. Rezervų Banko Įstatymo 9 skyrių. Ministras ir Valdytojas susitaria taip:

1. Kainų stabilumas

a) Pagal Įstatymo 8 skyrių, Bankas privalo vykdyti pinigų politiką, siekdamas palaikyti stabilų bendrą kainų lygį.

b) Vyriausybės ekonominis tikslas yra skatinti augančią, atvirą ir konkurencingą ekonomiką, kuri yra geriausias būdas užtikrinti nuolat didėjančias pajamas ir gyvenimo lygį Naujosios Zelandijos gyventojams. Kainų stabilumas yra svarbi šio tikslo dalis.

2. Politikos tikslas

a) Siekdamas kainų stabilumo, Bankas stebės kainas, matuojamas įvairiais kainų indeksais. Kainų stabilumo tikslas bus apibrėžtas pagal Statistikos Naujosios Zelandijos skelbiamą visų grupių VKI.

b) Šio susitarimo politikos tikslas yra išlaikyti būsimą VKI infliaciją nuo 1% iki 3% vidutiniu laikotarpiu.

3. Infliacijos svyravimai apie tikslą

a) Dėl įvairių priežasčių faktinis metinis VKI infliacijos lygis gali svyruoti apie vidutinio laikotarpio tikslą. Tokie įvykiai gali apimti netikėtus pasaulinių prekių kainų pokyčius, netiesioginių mokesčių pakeitimus, reikšmingus vyriausybės politikos pakeitimus arba stichines nelaimes.

b) Atsiradus tokiems trikdžiams, Bankas veiks taip, kad laikytųsi vidutinio laikotarpio tikslo.

4. Komunikacija, įgyvendinimas ir atskaitomybė

a) Kai metinis infliacijos lygis išeina už vidutinio laikotarpio tikslo ribų arba prognozuojama, kad taip bus, Bankas privalo paaiškinti priežastis ir veiksmus, kurių ėmėsi arba ketina imtis, kad infliacija atitiktų tikslą.

b) Siekdamas kainų stabilumo tikslo, Bankas privalo vykdyti pinigų politiką tvariai, nuosekliai ir skaidriai, stengdamasis išvengti nereikalingo ekonomikos, palūkanų normų ir valiutos kurso nestabilumo.

c) Bankas yra visiškai atsakingas už savo sprendimus ir veiksmus įgyvendinant pinigų politiką."

Apibendrinimas

Infliacijos tikslinimo sistema paprastai pasižymi šiomis savybėmis:

• Nepriklausomas ir patikimas centrinis bankas;
• Įsipareigojimas skaidrumui;
• Sprendimų priėmimas, grindžiamas plačiu ekonominių ir finansinių rodiklių spektru;
• Aiškus, simetriškas ir į ateitį orientuotas vidutinio laikotarpio infliacijos tikslas.

Nepriklausomumas, patikimumas ir skaidrumas yra esminiai efektyvaus centrinio banko elementai, nepriklausomai nuo to, ar jis oficialiai taiko infliacijos tikslinimą.

Pagrindinės Išimtys nuo infliacijos tikslinimo

Nors infliacijos tikslinimas yra plačiai paplitęs, du žymūs centriniai bankai netaiko oficialaus infliacijos tikslo: Japonijos bankas ir JAV Federalinis Rezervų Bankas.

Japonijos Bankas

Japonijos bankas neturi aiškiai apibrėžto infliacijos tikslo, nes šalis ilgą laiką kovoja su defliacija. Nors kai kurie ekonomistai teigia, kad infliacijos tikslas galėtų padėti pakeisti lūkesčius ir paskatinti kainų kilimą, centrinio banko patikimumas šiuo klausimu yra abejotinas, atsižvelgiant į ankstesnes nesėkmes kovojant su defliacija.

JAV Federalinis Rezervų Bankas

JAV Federalinis Rezervų Bankas neturi oficialaus infliacijos tikslo, nes jo įstatyminis mandatas yra "skatinti maksimalų užimtumą, stabilias kainas ir vidutines ilgalaikes palūkanų normas". Manoma, kad griežtas infliacijos tikslas gali būti nesuderinamas su užimtumo tikslu. Tačiau praktikoje FED siekia apie 2% infliacijos lygio, matuojamo asmeninio vartojimo išlaidų (PCE) defliatoriumi.

Pinigų politika besivystančiose šalyse

Besivystančios šalys dažnai susiduria su kliūtimis, trukdančiomis efektyviai vykdyti pinigų politiką ir pasiekti kainų stabilumą. Šios kliūtys gali apimti:

• Nepakankamai išvystytas finansų rinkas, trukdančias veiksmingai įgyvendinti pinigų politiką;
• Sparčiai kintančias ekonomikas, dėl kurių sunku nustatyti tinkamus pinigų politikos parametrus;
• Finansines naujoves, kurios keičia pinigų pasiūlos apibrėžimą;
• Istorinį negebėjimą kontroliuoti infliaciją, mažinantį politikos patikimumą;
• Vyriausybių nenorą suteikti tikrą nepriklausomybę centriniams bankams.

Visos šios kliūtys gali apsunkinti efektyvios pinigų politikos vykdymą ir infliacijos kontrolę besivystančiose šalyse.