Valiutos kurso tikslinis nustatymas

Daugelis besivystančių šalių renkasi vykdyti pinigų politiką, orientuotą į savo valiutos kursą, o ne nustatydamos konkretų vidaus infliacijos lygį. Toks tikslas reiškia nustatyti fiksuotą lygį arba vertės intervalą valiutos kursui pagrindinės valiutos atžvilgiu, o centrinis bankas palaiko šį tikslą, pirkdamas ir parduodamas nacionalinę valiutą užsienio valiutų rinkose.

Yra nesenų pavyzdžių, kai išsivysčiusios ekonomikos šalys taikė tokį metodą. 1980-aisiais, nesėkmingai bandžius kontroliuoti infliaciją Jungtinėje Karalystėje nustatant vidutinės trukmės pinigų pasiūlos augimo tikslus, JK vyriausybė nusprendė vykdyti tokią pinigų politiką, kad svaro sterlingų kursas būtų lygus iš anksto nustatytai vertei Vokietijos markių atžvilgiu. Pagrindinė idėja buvo ta, kad susiejus šalies valiutą su ekonomika, turinčia gerą infliacijos valdymo istoriją, vidaus ekonomika faktiškai „importuotų“ mažos infliacijos šalies patirtį.

Valiutos kurso tikslo nustatymo pavyzdys

Tarkime, kad besivystanti šalis nori išlaikyti savo valiutos vertę JAV dolerio atžvilgiu. Vyriausybė ir (arba) centrinis bankas paskelbtų norimą valiutos kursą, kurį siekia išlaikyti. Kad būtų paprasčiau, darykime prielaidą, kad abiejose šalyse vidaus infliacijos rodikliai yra labai panašūs ir kad besivystančios ekonomikos pinigų institucijos nustatė valiutos kurso tikslą, atitinkantį santykinį kainų lygį abiejose ekonomikose.

Esant tokioms (nors ir mažai tikėtinoms) aplinkybėms ir nesant sukrėtimų, nebūtų priežasčių, kodėl valiutos kursas turėtų smarkiai nukrypti nuo šio tikslinio lygio. Taigi, kol vidaus infliacija glaudžiai atitinka JAV infliaciją, valiutos kursas turėtų išlikti artimas tikslui (arba tiksliniame intervale). Šia prasme sėkminga valiutos kurso politika „importuoja“ užsienio ekonomikos infliaciją.

Ekonominės veiklos ir infliacijos poveikis valiutos kursui

Dabar tarkime, kad besivystančios ekonomikos ekonominė veikla pradeda sparčiai augti ir jos vidaus infliacija viršija Jungtinių Valstijų lygį. Esant laisvai plaukiojančiam valiutos kurso režimui, besivystančios šalies valiuta pradėtų kristi dolerio atžvilgiu.

Norėdama sustabdyti šį kritimą ir apsaugoti valiutos kurso tikslą, besivystančios ekonomikos pinigų institucija parduoda užsienio valiutos atsargas ir perka savo valiutą. Tai sumažina vidaus pinigų pasiūlą ir padidina trumpalaikes palūkanų normas. Besivystanti ekonomika patiria pinigų politikos griežtinimą, kuris, jei tikimasi sumažinti infliaciją, sukels jos valiutos kurso kilimą dolerio atžvilgiu.

Priešingai, jei infliacija besivystančioje šalyje sumažėtų, palyginti su JAV, centrinis bankas turėtų parduoti šalies valiutą, kad palaikytų tikslą. Tai padidintų vidaus pinigų pasiūlą ir sumažintų palūkanų normą.

Valiutos kurso tikslo įtaka vidaus ekonomikai

Praktiškai besivystančios šalies centrinio banko intervencijos tiesiog stabilizuos jos valiutos vertę, dažnai atliekant koregavimus. Tačiau šis supaprastintas pavyzdys parodo vieną labai svarbų faktą: kai centrinis bankas ar pinigų institucija nusprendžia nustatyti tikslinį valiutos kursą, palūkanų normos ir sąlygos vidaus ekonomikoje turi prisitaikyti prie šio tikslo, o vidaus palūkanų normos ir pinigų pasiūla gali tapti labiau nepastovios.

Patikimumo svarba ir spekuliacinės atakos

Kad valiutos kurso tikslo nustatymas būtų sėkmingas, pinigų institucijos įsipareigojimas ir gebėjimas palaikyti šį tikslą turi būti patikimas. Jei taip nėra, spekuliantai gali prekiauti prieš pinigų instituciją.

Spekuliacinės atakos privertė svarą sterlingų 1992 m. pasitraukti iš Europos valiutų kurso mechanizmo. Fiksuoto valiutos kurso režimo buvo atsisakyta, o Jungtinė Karalystė leido savo valiutai laisvai plaukti. Galiausiai 1997 m. JK vyriausybė priėmė oficialų infliacijos tikslą.

Panašiai, 1997–1998 m. Azijos finansų krizės metu Tailando centrinis bankas didžiąją 1997 m. pirmosios pusės dalį bandė ginti Tailando batą nuo spekuliacinių atakų, tačiau liepos pradžioje atskleidė, kad neturi likusių rezervų. Vėlesnė nuvertėjimas sukėlė skolų krizę bankams ir įmonėms, kurios buvo pasiskolinusios užsienio valiuta, o krizė išplito po visą Aziją.

Valiutos susiejimas su JAV doleriu ir dolerizacija

Nepaisant šios rizikos, daugelis valiutų yra susietos su kitomis, ypač su JAV doleriu. 1 pav. pateikiamas kai kurių valiutų, kurios 2018 m. pabaigoje buvo susietos su JAV doleriu (fiksuotos jo atžvilgiu), sąrašas. Kitos valiutos veikia pagal „valdomo valiutos kurso politiką“, kai joms leidžiama svyruoti tam tikrame intervale, kurį palaiko pinigų institucija intervencijomis į rinką.

Dolerizacija įvyksta, kai šalis priima JAV dolerį kaip savo funkcinę valiutą. Tai stipresnis žingsnis nei susiejimas su doleriu, nes dolerizacijos atveju JAV doleris pakeičia ankstesnę nacionalinę valiutą. 1 pav. išskiria šalis, kurios susiejo savo valiutą su doleriu, ir tas, kurios priėmė JAV dolerį kaip savo valiutą.