Arbitražo apribojimai neatidėliotinų valiutų kursų kotiruotėms

Tarpininko tarpbankinėje valiutų rinkoje pateikiamos pirkimo ir pardavimo kotiruotės turi atitikti du arbitražo apribojimus; priešingu atveju tarpininkas sukuria nerizikingas arbitražo galimybes kitiems tarpbankinės rinkos dalyviams.

Pirma

Pirma, tarpbankinėje rinkoje prekiautojo pateiktas pasiūlymas (bid) negali būti didesnis už dabartinę tarpbankinę pasiūlą (offer). O prekiautojo pateikta pasiūla (offer) negali būti mažesnė už dabartinę tarpbankinę pirkimo kainą (bid). Jei brokerio parodytos pirkimo ir pardavimo kotiruotės neatitinka tuo metu galiojančių tarpbankinės rinkos kotiruočių. Kiti rinkos dalyviai pirks iš pigesnio šaltinio ir parduos brangesniam šaltiniui. Šis arbitražas galiausiai vėl suderins abi kainas. Pavyzdžiui, tarkime, kad dabartinė neatidėliotina JAV dolerio ir euro kaina tarpbankinėje rinkoje yra 1,3649/1,3651. Jei tarpininkas parodytų neteisingai suderintą 1,3652/1,3654 kainos pasiūlymą. Kiti rinkos dalyviai mokėtų pasiūlymą tarpbankinėje rinkoje, pirkdami eurus už 1,3651 USD, o tada parduotų eurus tarpininkui, „pataikydami“ į tarpininko pasiūlymą už 1,3652 USD – taip iš sandorio gautų nerizikingą vieno pipo pelną. Šis arbitražinis sandoris tęstųsi tol, kol prekiautojo pirkimo-pardavimo kotiruotė pasiektų arbitražinį apribojimą.

Antra

Antra, brokerio paskelbti kryžminio kurso pirkimo (bid) ir pardavimo (offer) kursai turi būti suderinti su numanomais kryžminiais kursais, gaunamais iš tarpbankinės rinkos. Valiutos brokeris, esantis tam tikroje šalyje, paprastai teikia tos šalies valiutos ir įvairių užsienio valiutų keitimo kursų kotiruotes. Jei tam tikros valiutų poros kotiruotės nėra aiškiai nurodytos, jas galima nustatyti iš kiekvienos valiutos kotiruočių pagal valiutos kursą su trečiosios šalies valiuta. Pavyzdžiui, turėdami valiutų porų A/B ir C/B valiutų kursų kotiruotes, galime išvesti numanomą A/C kryžminį kursą. Šis numanomas A/C kryžminis kursas turi atitikti A/B ir C/B kursus. Tai vėlgi atspindi pagrindinį arbitražo principą: Jei identiškų finansinių produktų kainos skiriasi, rinkos dalyviai pirks pigesnį ir parduos brangesnį, kol kainų skirtumas bus panaikintas. Kalbant apie valiutų kryžminius kursus, yra du būdai prekiauti valiuta A su valiuta C: 1) naudojant kryžminį kursą A/C arba 2) naudojant A/B ir C/B kursus. Kadangi galiausiai abiem būdais valiuta C parduodama (perkama) tam, kad būtų nupirkta (parduota) valiuta A, šių dviejų būdų valiutų kursai turi būti suderinti. Jei valiutų kursai nesutampa, arbitražo dalyvis pirks valiutą C iš prekiautojo, jei ji yra nepakankamai įvertinta (lyginant su kryžminiu kursu), ir parduos valiutą A. Jei prekiautojas valiutą C pervertina (lyginant su kryžminiu kursu), ji bus parduota, o valiuta A bus nupirkta.

Trikampis arbitražas ir kryžminiai kursai

Norėdami iliustruoti šį trikampį arbitražą tarp trijų valiutų, tarkime, kad tarpbankinės rinkos USD/EUR pirkimo-pardavimo kaina yra 1,3649/1,3651, o JPY/USD pirkimo-pardavimo kaina yra 76,64/76,66. Šias dvi tarpbankines pirkimo-pardavimo kotiruotes turime naudoti apskaičiuodami JPY/EUR kryžminio kurso rinkos numanomą pirkimo-pardavimo kotiruotę.

Pradėkite nuo sandorių, reikalingų JPY parduoti ir EUR nusipirkti, peržiūrėdami JPY/USD ir USD/EUR valiutų poras. Intuityviai šį procesą galime vertinti taip:

Parduoti JPY → Pirkti USD

Parduoti USD → Pirkti EUR

Suvienodinus „Pirkti USD“ ir „Parduoti USD“ elementus, gausime JPY/EUR kryžminį kursą. Lygties pavidalu šį santykį galime pavaizduoti taip:

(JPY/EUR) = (JPY/USD) × (USD/EUR)

Dabar įtraukime pirkimo ir pardavimo kursus, kad galėtume atlikti JPY/EUR skaičiavimus. Taisyklė tokia: kai kalbame apie pirkimo arba pardavimo kursą, turime omenyje valiutą, esančią vardiklyje (bazėje). Kadangi norime pirkti vardiklyje esančią valiutą, mums reikia pasiūlos (offer) kurso. Taigi apskaičiuosime JPY/EUR pasiūlos kursą, naudodami JPY/USD ir USD/EUR offer. Tarkime, kad JPY/USD offer yra 76,66, o USD/EUR offer yra 1,3651. Tuomet JPY/EUR offer = 76,66 × 1,3651 = 104,65.

Panašiai, norėdami gauti JPY/EUR pirkimo (bid) kursą, darysime atvirkščią veiksmą (perkant JPY, parduodant EUR), naudodami JPY/USD bid 76,64 ir USD/EUR bid 1,3649, gausime JPY/EUR bid = 76,64 × 1,3649 = 104,61. Kaip ir tikėtasi, pirkimo kursas yra mažesnis už pardavimo kursą.

Kryžminių kursų skaičiavimo išimtys

Apskaičiuojant numanomą kryžminį kursą, kartais reikia apversti vieną iš pateiktų valiutų porų. Pavyzdžiui, norint gauti GBP/EUR kryžminį kursą iš pateiktų USD/GBP ir USD/EUR kotiruočių, kadangi JAV doleris abiejose porose yra skaitiklyje, prireiks apversti USD/GBP. Tarkime, USD/GBP yra 1,5644/1,5646. Norėdami pirkti GBP (bazę), pasirinksime 1,5646 (offer), apversime: 1 ÷ 1,5646 = 0,63914 GBP/USD. Tai GBP/USD bid. Panašiai apversime USD/GBP bid 1,5644: 1 ÷ 1,5644 = 0,63922 GBP/USD (offer).

Naudodami USD/EUR 1,3649/1,3651 ir GBP/USD 0,63914/0,63922 galime apskaičiuoti GBP/EUR. Pirkimo kursui (GBP/EUR bid): 0,63914 × 1,3649 = 0,8724. Pardavimo kursui (GBP/EUR offer): 0,63922 × 1,3651 = 0,8726. Pirkimo kursas yra mažesnis už pardavimo kursą, kaip ir turi būti, norint išvengti arbitražo.

Galutinis apibendrinimas

Apibendrinant, arbitražo apribojimas numatomiems kryžminiams kursams panašus į neatidėliotinų sandorių kursų apribojimą: paskelbtas pirkimo kursas negali būti didesnis už rinkos pardavimo kursą, o paskelbtas pardavimo kursas negali būti mažesnis už rinkos pirkimo kursą. Skirtumas tas, kad šis antrasis arbitražo apribojimas taikomas kelioms valiutų poroms vienu metu, o ne vienai porai.

Tikrovėje bet kokie šių arbitražo apribojimų pažeidimai greitai pašalinami. Prekiautojai ir automatinės prekybos sistemos nedelsiant pasinaudoja kainodaros neatitikimais, uždirba arbitražinį pelną, kol kainos vėl tampa subalansuotos. Jei prekiautojas A perka valiutą brangiau, nei prekiautojas B ją parduoda, arbitražo dalyvis nupirks valiutą iš prekiautojo B ir parduos ją prekiautojui A, kol kainos susilygins.

Be to, rinkos dalyviams nereikia rankiniu būdu skaičiuoti kryžminių kursų – elektroninės sistemos tai atlieka automatiškai, remdamosi pateiktomis pirkimo ir pardavimo kotiruotėmis.