Išankstinio sandorio rinkos (mark-to-market) vertė

Iš pradžių panagrinėkime išankstinių valiutų sandorių rinkos vertę. Kaip ir kitų finansinių priemonių atveju, išankstinių sandorių rinkos vertė atspindi pelną (arba nuostolį), kuris būtų gautas uždarius turimą poziciją esamomis rinkos sąlygomis. Norint uždaryti išankstinę poziciją, reikia sudaryti priešingą ir lygiavertę išankstinę poziciją, naudojant tuo metu rinkoje galiojantį neatidėliotiną valiutos keitimo kursą bei atitinkamus išankstinių sandorių punktus. Inicijuojant išankstinį sandorį, jo rinkos vertė lygi nuliui, nes pinigai iš karto neperduodami. Tačiau nuo to momento išankstinio sandorio vertė kinta priklausomai nuo neatidėliotino kurso pokyčių ir palūkanų normų svyravimų abiejose susijusiose valiutose.

Pavyzdys

Tarkime, rinkos dalyvis sudarė sandorį ir nupirko 10 mln. GBP, kurie bus pristatyti po šešių mėnesių už Australijos dolerius (AUD), užfiksuodamas „bendrąjį“ išankstinį kursą 1,6100 AUD/GBP. (Bendrasis išankstinis kursas – tai neatidėliotino kurso ir proporcingai perskaičiuotų išankstinių punktų suma.) Praėjus trims mėnesiams, tas pats rinkos dalyvis nori uždaryti šį išankstinį sandorį. Norėdamas tai padaryti, jis turi trejiems mėnesiams į priekį parduoti tokią pat sumą GBP (10 mln. GBP), naudodamas tuo metu taikomą neatidėliotiną AUD/GBP valiutos keitimo kursą ir tuo metu rinkoje siūlomus trijų mėnesių išankstinius punktus.

Tarkime, kad prieš tris mėnesius iki atsiskaitymo dienos rinkoje matome šias pirkimo ir pardavimo kotiruotes:

Neatidėliotinas kursas (AUD/GBP): 1,6210/1,6215
Trijų mėnesių punktai: 130/140

Norint parduoti GBP (bazinė valiuta AUD/GBP poroje), reikia naudoti kotiruotės pirkimo (bid) pusę. Tad tinkamas bendrasis trijų mėnesių išankstinis kursas bus:

1,6210 + (130/10 000) = 1,6340

Tai reiškia, kad rinkos dalyvis iš pradžių pirko 10 mln. GBP, taikant 1,6100 AUD/GBP kursą, o vėliau tokią pačią sumą pardavė už 1,6340 AUD/GBP. Atsiskaitymo dieną GBP suma bus nuline (nes 10 mln. GBP ir nupirkta, ir parduota), tačiau AUD suma skirsis, kadangi išankstinis kursas pasikeitė. Gauta pinigų suma AUD bus:

(1,6340 – 1,6100) × 10 000 000 = +240 000 AUD

Tai yra įplaukos, nes rinkos dalyvis turėjo ilgąją GBP poziciją, o GBP per tą laiką pabrango (AUD/GBP kursas pakilo).

Šis 240 000 AUD pinigų srautas bus gautas atsiskaitymo dieną, likus dar trims mėnesiams. Kad apskaičiuotume šio pinigų srauto dabartinę vertę, turime pritaikyti nuolaida trijų mėnesių AUD nuolaidos norma. Tarkime, trijų mėnesių AUD Libor metinė palūkanų norma yra 4,80 %. Tuomet dabartinė vertė bus:

240000AUD÷(1+0,048×(90/360))=237154AUD

Ši vertė atspindi pradinio (ilgo) 10 mln. GBP šešių mėnesių išankstinio sandorio rinkos vertę tuo metu, kai jis uždaromas likus trims mėnesiams iki atsiskaitymo.

Išankstinio sandorio įvertinimo rinkoje žingsniai

Trumpai apibendrinant, išankstinių sandorių rinkos vertės nustatymo procesas yra toks:

1. Sudarykite kompensuojančią išankstinę poziciją, lygią pradiniam sandoriui, bet priešinga kryptimi. (Mūsų pavyzdyje pradinė pozicija buvo 10 mln. GBP pirkimas, todėl kompensuojantis sandoris – 10 mln. GBP pardavimas.)
2. Nustatykite tinkamą naujosios kompensuojančios pozicijos bendrąjį išankstinį kursą. Jei bazinę valiutą parduodame, naudokite pirkimo (bid) pusę; jei perkame, – pardavimo (offer) pusę.
3. Apskaičiuokite pinigų srautą atsiskaitymo dieną. Jis bus lygus pradinio sandorio dydžiui, padaugintam iš skirtumo tarp pradinio išankstinio kurso ir naujojo (kompensuojančio) išankstinio kurso. Jei valiuta, kurios buvo ilgai laikomasi, pabrango, bus gaunamos įplaukos; jei pigo – išlaidos.
4. Nuskaičiuokite nuolaida būsimo atsiskaitymo dienos pinigų srautą, kad gautumėte jo dabartinę vertę. Nuolaidos norma ir valiuta, kuria išreikštas pinigų srautas, turi sutapti. Mūsų pavyzdyje pinigų srautas buvo AUD, todėl naudota AUD Libor palūkanų norma.

Veiksniai, darantys įtaką išankstinių sandorių pirkimo-pardavimo kainų skirtumui

Išankstinių sandorių pirkimo-pardavimo (bid-offer) punktų skirtumui įtakos turi tie patys veiksniai, kaip ir neatidėliotinų (spot) sandorių skirtumui: pagrindinės valiutų poros tarpbankinės rinkos likvidumas, sandorio dydis bei kliento ir tarpininko santykiai. Tačiau išankstiniuose sandoriuose prisideda dar vienas veiksnys – sutarties terminas. Paprastai, kuo ilgesnis išankstinio sandorio terminas, tuo didesnis pirkimo-pardavimo skirtumas. Taip yra todėl, kad ilgėjant terminui:

• mažėja išankstinės rinkos likvidumas;
• didėja sandorio šalies kredito rizika;
• didėja palūkanų normos rizika (išankstiniai kursai grindžiami palūkanų normų skirtumais, o ilgesnė trukmė reiškia didesnį jautrumą palūkanų normų pokyčiams).

(Šiuo atveju, pasibaigus šiems žingsniams, išankstinio sandorio vertinimas rinkoje yra baigtas, ir tai atspindi pelną ar nuostolį, kuris atsirastų, jei pozicija būtų uždaryta esamomis rinkos sąlygomis.)