Išankstinis palūkanų normų paritetas
Išankstinių palūkanų normų paritetas teigia, kad išankstinis valiutos keitimo kursas yra nešališkas būsimo neatidėliotino valiutos kurso prognozuotojas. Tai nereiškia, jog išankstinis kursas yra tobula prognozė – jis gali ir pervertinti, ir nuvertinti būsimą neatidėliotiną kursą. Vis dėlto, vidutiniškai žvelgiant, išankstinis kursas turėtų sutapti su būsimu neatidėliotinu kursu. Šis paritetas grindžiamas dvejomis sąlygomis: padengtuoju palūkanų normų paritetu ir nepadengtuoju palūkanų normų paritetu.
Padengtų palūkanų normų pariteto sąsaja su išankstiniu kursu
Padengto palūkanų normų pariteto sąlyga apibrėžia ryšį tarp neatidėliotino valiutos kurso, išankstinio valiutos kurso ir palūkanų normų. Norėdami pabrėžti užsienio ir vidaus investicijų pasirinkimą, toliau vartosime užsienio/vidaus (f/d) valiutos kurso žymėjimą. Arbitražo sąlyga, kuria remiasi padengtas palūkanų normų paritetas, gali būti pertvarkyta, kad gautume išankstinės premijos arba nuolaidos išraišką. Vidaus valiuta prekiaus su išankstine premija (Ff/d > Sf/d) tuo atveju ir tik tuo atveju, jei užsienio nerizikinga palūkanų norma bus didesnė už vidaus nerizikingą palūkanų normą (if > id). Tarkime, investavimo laikotarpis yra vieneri metai, tuomet išankstinio kurso ir neatidėliotino kurso skirtumas, palygintas su neatidėliotinu kursu, artimas palūkanų normų skirtumui.
Kadangi 1 + id vardiklis bus artimas vienetui, galime šią lygtį pavaizduoti:
Ff/d – Sf/d ≅ Sf/d (if – id)
Ši padengtų palūkanų normų pariteto lygtis taip pat gali būti pertvarkyta, kad išankstinio sandorio premija ar nuolaida būtų išreikšta procentais nuo neatidėliotino kurso.
Neapdraustas palūkanų normų paritetas ir tikėtinas valiutos kurso pokytis
Jei galioja nepadengto palūkanų normų pariteto sąlyga, tikėtinas neatidėliotino kurso pokytis atitinka palūkanų normų skirtumą:
%ΔSe f/d = if – id
Taip mes susiejame padengtų ir nepadengtų palūkanų normų pariteto lygtis. Gautas rezultatas rodo, kad valiutos išankstinė premija (arba nuolaida), išreikšta procentais. Yra lygi tikėtinam nacionalinės valiutos pokyčiui procentais, kai nepadengtas palūkanų normų paritetas galioja.
Išankstinių palūkanų normų pariteto sąlyga
Teoriškai, jei ir padengto, ir nepadengto palūkanų normų pariteto sąlygos galioja, išankstinis valiutos kursas bus nešališkas būsimo neatidėliotino valiutos kurso prognozuotojas:
Ff/d = Se f/d
Ši sąlyga dažnai vadinama išankstinių palūkanų normų paritetu. Žinome, kad padengtas palūkanų normų paritetas turi galioti, nes jį užtikrina arbitražas. Tad klausimas, ar galioja išankstinių palūkanų normų paritetas, priklauso nuo to, ar galioja nepadengtas palūkanų normų paritetas.
Spekuliantų vaidmuo užtikrinant nepadengtą paritetą
Kaip būtų galima užtikrinti nepadengto palūkanų normų pariteto veikimą? Jis nėra užtikrinamas arbitražu, nes nėra sandorių kombinacijos, kuri garantuotų nerizikingą pelną. Tačiau jis galėtų veikti, jei rinkoje veiktų riziką prisiimantys spekuliantai. Jei išankstinis kursas yra didesnis ar mažesnis už spekuliantų numatomą būsimą neatidėliotiną kursą, rizikos nepaisantys spekuliantai pirktų valiutą neatidėliotinų sandorių rinkoje ir parduotų ją išankstinių sandorių rinkoje (arba atvirkščiai), kol išankstinis kursas priartės prie bendro lūkesčio. Jei spekuliantų lūkesčiai teisingi, jie uždirbs pelno.
Vis dėlto reikia pažymėti, kad neatidėliotinų valiutų kursų pokyčiai yra nepastovūs ir priklauso nuo daugybės veiksnių, o palūkanų normų skirtumai tėra vienas iš jų. Spekuliantai gali ir pralaimėti. Kadangi jie retai kada yra visiškai neutralūs rizikai, o neturint arbitražinio mechanizmo, nepadengtas palūkanų normų paritetas dažnai pažeidžiamas.
Išvada
Dėl minėtų priežasčių išankstiniai valiutų kursai trumpuoju laikotarpiu dažnai yra prasti būsimų neatidėliotinų kursų prognozuotojai. Ilgesniu laikotarpiu empirinių įrodymų, patvirtinančių nepadengto palūkanų normų pariteto ir išankstinių palūkanų normų pariteto galiojimą. Tačiau trumpalaikėje perspektyvoje jų tikslumas išlieka ribotas.
