Portfelio balanso kanalas
Antrasis mechanizmas, per kurį einamosios sąskaitos tendencijos daro įtaką valiutų kursams, vadinamas portfelio balanso kanalu. Šis kanalas leidžia suprasti, kaip einamosios sąskaitos disbalansai ilgainiui keičia pasaulinio finansinio turto pasiskirstymą tarp įvairių šalių. Kadangi einamosios sąskaitos disbalansas reiškia, jog vienos valstybės nuolat importuoja daugiau nei eksportuoja, o kitos – priešingai, atsiranda finansinio turto perkėlimo iš deficitinių į perteklines šalis procesas.
Finansinio turto perskirstymas tarp deficitinių ir perteklinių šalių
Kai šalys turi prekybos deficitą, jos yra priverstos skolintis, kad galėtų finansuoti savo importą. Tokiu būdu jos kaupia įsipareigojimus užsienio kreditoriams. Tuo pat metu šalys, kurios turi einamosios sąskaitos perteklių, laikui bėgant sukaupia daugiau užsienio valiuta denominuoto finansinio turto. Šis procesas pakeičia pasaulinį turto paskirstymą taip, kad perteklinės šalys tampa didesnėmis užsienio turto savininkėmis, o deficitinės šalys kaupia daugiau skolinių įsipareigojimų.
Portfelio lygio sprendimai ir norimos turto pozicijos
Portfelio balanso kanalo esmė ta, kad perteklinę einamąją sąskaitą turinčios valstybės gali pastebėti, jog jų sukauptas užsienio valiuta (pavyzdžiui, JAV doleriais) denominuotas turtas viršija norimą lygį. Iš pradžių tokios šalys kaupia šį turtą tiesiog todėl, kad eksportuoja daugiau prekių ir paslaugų nei importuoja, gaudamos už tai mokėjimus užsienio valiuta. Tačiau laikui bėgant, jos gali įvertinti savo investicinius tikslus, rizikos toleranciją, likvidumo poreikius ir nuspręsti, kad joms nebūtina taip daug JAV doleriais išreikšto turto. Tokiu atveju šalys gali imtis veiksmų, kad sumažintų savo turimų doleriais denominuotų aktyvų apimtį iki pageidaujamo lygio.
Galimas poveikis valiutų rinkoms
Kai perteklinę einamąją sąskaitą turinčios šalys nusprendžia peržiūrėti savo turto portfelius, jos gali imti pardavinėti dalį JAV doleriais išreikštų aktyvų, kurių, jų manymu, turi per daug. Šis pardavimas nėra tik teorinis veiksmas – tai tikrosios portfelio korekcijos, kurios daro įtaką pasaulinėms valiutų rinkoms. Jei daug šalių nuspręstų sumažinti doleriais denominuoto turto kiekį, jos didintų šio turto pasiūlą rinkoje. Didesnė pasiūla, nesant adekvačiai augančios paklausos, paprastai lemia valiutos vertės mažėjimą.
Neigiamas poveikis dolerio vertei
Pavyzdžiui, šalys, kurios ilgą laiką turėjo didelį einamosios sąskaitos perteklių JAV atžvilgiu ir sukaupė daug JAV doleriais denominuoto turto, gali nuspręsti sumažinti šias pozicijas. Jeigu jos imasi veiksmų ir parduoda dalį savo dolerinių aktyvų, pasaulinėje rinkoje gali kilti spaudimas mažėti dolerio kursui. Investuotojai, matydami padidėjusį pasiūlos kiekį, gali prarasti tikėjimą dolerio verte, suprasdami, kad nemaža dalis pasaulinio kapitalo stengiasi diversifikuoti ir mažinti JAV dolerio dalį savo portfeliuose. Dėl šio proceso doleris gali susidurti su reikšmingu neigiamu valiutos kurso pokyčiu.
Apibendrinimas
Taigi, portfelio balanso kanalas atskleidžia, kaip einamosios sąskaitos disbalansas gali turėti ilgalaikį ir netikėtą poveikį valiutų rinkoms. Kai pasaulinės finansų srautų kryptys pasikeičia ir perteklines lėšas turinčios šalys nusprendžia koreguoti savo portfelius, sumažindamos užsienio valiuta denominuoto turto kiekį, šie veiksmai galiausiai gali reikšmingai paveikti ir atitinkamos valiutos vertę tarptautinėje erdvėje, padarydami ją mažiau patrauklią ir potencialiai sumažindami jos tikrąją perkamąją galią.
