Elgsenos finansų taikymas stebimoms kainoms paaiškinti yra svarbi dalis siekiant suprasti, kaip veikia rinkos ir kaip nustatomos kainos. Vis dar diskutuojama, ar rinkos anomalijas – nukrypimus nuo to, ką prognozuotų tradiciniai efektyvios rinkos modeliai – galima visiškai paaiškinti elgsenos principais.

Tai yra dinamiškas procesas, kurio metu tyrėjai nuolat nustato kainų anomalijas. Kai tik anomalija yra atrandama, pateikiami tiek statistiniai paaiškinimai, susiję su duomenų šališkumais ar metodologiniais klausimais. Tiek elgsenos paaiškinimai, pagrįsti investuotojų psichologija, siekiant ją paaiškinti. Šis atradimų ir paaiškinimų ciklas yra pagrindinis mūsų rinkos elgesio supratimo pažangos variklis.

Kainų nukrypimų galimybė

Viena vertus, dažnai teigiama tų, kurie pabrėžia elgsenos finansus, kad jei rinkos efektyvumas reikalauja. Jog investuotojai būtų visiškai racionalūs, tuomet įvairūs žmogaus trūkumai ir šališkumai, nustatyti elgsenos finansų, savaime reiškia, kad rinkos negali būti visiškai efektyvios. Sisteminiai šališkumai rodo, kad kainos gali nuspėjamai nukrypti nuo savo fundamentaliųjų verčių. Teoriškai sukurdamos galimybių sumaniems investuotojams išnaudoti šiuos neefektyvumus.

Kita vertus, efektyvios rinkos šalininkai gali teigti, kad efektyvumas nebūtinai reikalauja, jog kiekvienas investuotojas būtų visiškai racionalus. Jei rinkos efektyvumas yra apibrėžiamas praktiškiau kaip būsena, kurioje investuotojai negali nuosekliai pranokti rinkos pagal riziką ilguoju laikotarpiu. Tuomet įrodymai vis dar gali būti laikomi patvirtinančiais rinkos efektyvumą. Net jei kai kurie investuotojai yra neracionalūs, racionalių prekiautojų ir arbitražo dalyvių veiksmai gali potencialiai koreguoti bet kokius reikšmingus kainų neatitikimus, užkertant kelią ilgalaikėms neįprasto pelno galimybėms.

Prognozuojamos grąžos anomalijos

Elgsenos finansai kelia keletą iššūkių tradicinei efektyvios rinkos hipotezei (EMH) įvairiomis jos formomis. Pavyzdžiui, nustatymas, kad tam tikri modeliai, susiję su investuotojų nuotaikomis ar elgsenos šališkumais, gali tam tikru mastu prognozuoti būsimą grąžą. Meta iššūkį stiprios formos efektyvumo sampratai, kuri teigia, kad visa informacija, tiek vieša, tiek privati, jau yra atspindėta turto kainose.

Tokios anomalijos kaip kainų dreifas po pelno paskelbimo, kai akcijų kainos tam tikrą laikotarpį po pelno informacijos paskelbimo toliau kyla (arba krenta), rodo, kad vieša informacija gali būti ne visiškai ir nedelsiant įtraukta į kainas, taip keldama iššūkį pusiau stiprios formos efektyvumui.

Tačiau net ir turint elgsenos finansų įžvalgų, daugumai investuotojų gali būti sunku nuosekliai pelnytis iš prekybos strategijų, pagrįstų vien tik praeities kainų modeliais, o tai atitinka silpnąją EMH formą. Nenuspėjamas rinkos laiko nustatymas ir su prekyba susijusios sąnaudos gali apsunkinti bet kokių tariamų modelių išnaudojimą.

Adaptyvių rinkų hipotezė

Adaptyvių rinkų hipotezė atsirado kaip sistema, bandanti suderinti elgsenos finansų įžvalgas su pagrindiniais rinkos efektyvumo principais. Ši hipotezė teigia, kad rinkos yra efektyvios evoliuciniu požiūriu. Investuotojai ne visada yra racionalūs, tačiau jie mokosi ir prisitaiko prie besikeičiančių rinkos sąlygų. Investuotojų konkurencija ir natūralios atrankos jėgos finansų rinkoje stumia rinkas efektyvumo link, nors šis efektyvumas yra dinamiškas ir gali kisti laikui bėgant.

Šiame kontekste taip pat svarbu atsižvelgti į arbitražo vaidmenį. Teoriškai, jei elgsenos šališkumai lemia reikšmingus kainų neatitikimus, racionalūs arbitražo dalyviai turėtų įsikišti ir išnaudoti šias galimybes, taip grąžindami kainas prie jų fundamentaliųjų verčių ir atkurdami rinkos efektyvumą. Tačiau praktikoje arbitražas gali būti rizikingas ir brangus, o jo efektyvumą gali riboti tokie veiksniai kaip sandorių sąnaudos, rizika, kad kainų neatitikimai gali išlikti ar net pablogėti trumpuoju laikotarpiu (triukšmo prekiautojų rizika), ir praktiniai arbitražo strategijų įgyvendinimo iššūkiai.

Apibendrinimas

Apibendrinant, ryšys tarp elgsenos finansų ir efektyvios rinkos hipotezės yra sudėtingas ir daugialypis. Nors elgsenos finansai pateikė įtikinamų įrodymų, kad individualūs investuotojai ne visada yra visiškai racionalūs ir kad psichologiniai šališkumai gali paveikti rinkos rezultatus, jis visiškai nepanaikino rinkos efektyvumo sampratos. Vietoj to, jis paskatino niuanso supratimą apie rinkų veikimą, pabrėždamas racionalaus ir neracionalaus elgesio sąveiką bei dinamišką kainų nustatymo pobūdį. Nuolatinės diskusijos ir tyrimai šioje srityje toliau turtina mūsų žinias apie sudėtingą finansų rinkų veikimą.