Kalendorinės anomalijos yra laiko eilučių anomalijų kategorija, apimanti pasikartojančius akcijų grąžos modelius, susijusius su konkrečiais kalendoriniais laikotarpiais. Viena iš labiausiai žinomų kalendorinių anomalijų yra sausio mėnesio efektas.

Sausio mėnesio efektas

Devintajame dešimtmetyje keli tyrėjai pranešė, kad akcijų rinkos grąža sausio mėnesį buvo gerokai didesnė, palyginti su likusiais metų mėnesiais, o didžioji dalis neįprastos grąžos buvo užfiksuota per pirmąsias penkias sausio mėnesio prekybos dienas. Nuo pat pirmojo dokumentavimo aštuntajame dešimtmetyje šis dėsningumas, žinomas kaip sausio efektas, buvo pastebėtas daugumoje akcijų rinkų visame pasaulyje. Ši anomalija dar vadinama metų pradžios efektu arba net dažnai vadinama "mažos įmonės sausio mėn. efektu", nes dažniausiai pastebima mažos rinkos kapitalizacijos akcijų grąža.

Sausio mėnesio poveikis prieštarauja efektyvios rinkos hipotezei, nes sausio mėnesio perteklinė grąža nesusijusi su jokia nauja ir svarbia informacija ar naujienomis. Šią anomaliją galima paaiškinti įvairiomis priežastimis, įskaitant mokesčių nuostolių pardavimą. Tyrėjai spėja, kad investuotojai, siekdami sumažinti savo mokestinius įsipareigojimus, gruodžio mėnesį parduoda "nuostolingus" vertybinius popierius, kad susidarytų kapitalo nuostoliai, kurie vėliau gali būti panaudoti bet kokiam kapitalo prieaugiui kompensuoti. Susijęs paaiškinimas yra tas, kad šios nuostolingos akcijos paprastai būna mažos kapitalizacijos akcijos, pasižyminčios dideliu kintamumu. Dėl padidėjusios akcijų pasiūlos gruodžio mėnesį sumažėja jų kainos, o sausio pradžioje šios akcijos perkamos palyginti patraukliomis kainomis. Dėl šios paklausos jų kainos vėl kyla. Apskritai įrodymai rodo, kad mokestinių nuostolių pardavimas gali paaiškinti dalį sausio mėn. neįprastos grąžos, tačiau jis nepaaiškina visos grąžos.

Langų apipavidalinimas

Kitas galimas anomalijos paaiškinimas - vadinamasis "langų apipavidalinimas", kai portfelio valdytojai iki gruodžio 31 d. parduoda rizikingesnius vertybinius popierius. Tai paaiškinama taip: daugelis portfelių valdytojų rengia metines savo turimų portfelių ataskaitas gruodžio 31 d. Parduodami rizikingesnius vertybinius popierius jie stengiasi, kad jų portfeliai atrodytų mažiau rizikingi. Po gruodžio 31 d. portfelio valdytojas paprasčiausiai įsigytų rizikingesnių vertybinių popierių, siekdamas gauti didesnę grąžą. Tačiau, panašiai kaip ir mokestinių nuostolių pardavimo hipotezės atveju, "langų apipavidalinimo" hipotezę pagrindžiantys tyrimo duomenys paaiškina dalį, bet ne visą anomaliją.

Naujausi duomenys apie akcijų ir obligacijų grąžą rodo, kad sausio mėn. poveikis nėra nuolatinis, todėl tai nėra tvirta kainų anomalija. Atlikus atitinkamą rizikos koregavimą, sausio mėnesio "efektas" ne visada sukelia neįprastą grąžą.

Kiti kalendoriniai efektai

Nustatyta ir keletas kitų kalendorinių efektų, įskaitant savaitės dienos ir savaitgalio efektus. Šios anomalijos apibendrintos 1 paveiksle:

• Mėnesio pabaigos efektas: Grąžos paprastai būna didesnės paskutinę prekybos dieną mėnesį ir tris pirmąsias kito mėnesio prekybos dienas.
• Savaitės dienos poveikis: Vidutinė pirmadienio grąža yra neigiama ir mažesnė nei kitų keturių dienų vidutinę grąžą, kuri yra teigiama.
• Savaitgalio efektas: Savaitgaliais grąža paprastai būna mažesnė nei darbo dienomis.
• Atostogų poveikis: Akcijų grąža dieną prieš rinkos šventes paprastai būna didesnė nei kitomis dienomis.

Anomalijų išnykimas

Tačiau, kaip ir dydžio poveikis, kuris bus aprašytas vėliau, dauguma šių anomalijų laikui bėgant buvo pašalintos. Viena iš nuomonių yra ta, kad anomalijos buvo išnaudotos taip, kad poveikis buvo išskaitytas arbitražiniu būdu. Tačiau kita nuomonė yra ta, kad vis sudėtingesnės statistinės metodikos neleidžia aptikti kainodaros neefektyvumo.