Be gerai žinomų laiko eilučių ir skersinio pjūvio anomalijų kategorijų, finansų rinkose yra pastebėta nemažai kitų intriguojančių modelių, kurie nukrypsta nuo rinkos efektyvumo teorijos prognozių. Šios anomalijos dažnai apima specifinius rinkos įvykius ar charakteristikas, kurios, atrodo, prognozuoja būsimą grąžą būdais. Kurių lengvai nepaaiškina tradiciniai rizikos modeliai ar tiesioginės reakcijos į naują informaciją. Kai kurie žymūs pavyzdžiai yra uždaro tipo investicinių fondų nuolaidos, kainų reakcija į pelno informacijos paskelbimą. Pirminių viešų akcijų siūlymų grąža ir grąžos prognozavimas remiantis įvairia praeities informacija.

Uždaro tipo investicinių fondų nuolaidos

Uždaro tipo investiciniai fondai (UTIF) yra investicinės bendrovės, kurios išleidžia fiksuotą akcijų skaičių. Šios akcijos vėliau prekiaujamos akcijų biržose, panašiai kaip atskiros akcijos. Skirtingai nuo atviro tipo investicinių fondų, UTIF nuolat neišleidžia, nei superka akcijų pagal jų grynojo turto vertę (GTV). GTV atspindi bendrą fondo turimo vertybinių popierių portfelio vertę, padalytą iš apyvartoje esančių akcijų skaičiaus. Nuolatine anomalija laikoma tai, kad UTIF akcijų rinkos kaina dažnai yra mažesnė už jų GTV. Tai reiškia, kad investuotojai gali pirkti fondo akcijas pigiau nei vienos akcijos vertė pagal jo turimus aktyvus. Kartais UTIF netgi gali būti prekiaujami su priemoka prie savo GTV. Šių nuolaidų ir priemokų paaiškinimai apima rinkos nuotaikas, investuotojų paklausą tam tikrų tipų fondams, valdymo mokesčius ir išlaidas. Fondo turimų aktyvų nelikvidumą ir agentūros problemas tarp fondo valdytojų ir akcininkų. „Siamo dvynių galvosūkis“, kai atrodo, kad motininės įmonės ir atskirto uždaro tipo investicinio fondo akcijų rinkos kainos nepaaiškinamai nukrypsta, dar labiau pabrėžia šios anomalijos sudėtingumą.

Kainų reakcija į pelno informacijos paskelbimą (Pelno staigmena)

Kai viešai prekiaujamos bendrovės paskelbia savo ketvirtinius ar metinius pelno pranešimus, ši informacija greitai pasklinda rinkoje. Remiantis efektyvios rinkos teorija, akcijų kainos turėtų greitai prisitaikyti, atspindėdamos bet kokią naują informaciją, esančią šiuose pranešimuose. Tačiau tyrimai parodė, kad kainų reakcija į pelno paskelbimą ne visada būna tiesioginė ir pilna. „Pelno staigmenos“ anomalija reiškia reiškinį, kai akcijos, kurių paskelbtas pelnas yra žymiai didesnis (teigiama staigmena) arba mažesnis (neigiama staigmena) nei analitikų prognozės, linkusios patirti pradinio kainų judėjimo tęsinį kelias savaites ar net mėnesius po paskelbimo. Tai rodo, kad investuotojai iš pradžių gali per mažai reaguoti į naujienas, o tai lemia vėlesnį kainų koregavimą. Arba gali būti, kad įvyksta per didelė reakcija, po kurios seka korekcija. Lėtas informacijos sklaida tarp visų rinkos dalyvių taip pat gali prisidėti prie šios anomalijos.

Pirminių viešų akcijų siūlymų (IPO) grąža

Pirminis viešas akcijų siūlymas (IPO) įvyksta, kai privati bendrovė pirmą kartą parduoda akcijas visuomenei, leisdama jai pritraukti kapitalo ir tapti viešai prekiaujama. Viena gerai dokumentuota anomalija, susijusi su IPO, yra jų tendencija generuoti didelę teigiamą grąžą pirmąją prekybos dieną. Daugeliu atvejų IPO akcijų atidarymo kaina yra žymiai didesnė nei pradinė siūlymo kaina. Šis „IPO šuolis“ buvo pastebėtas įvairiose pasaulio rinkose. Buvo pasiūlyti keli paaiškinimai, įskaitant sąmoningą IPO kainos sumažinimą emitento ir investicinio banko, siekiant užtikrinti sėkmingą siūlymą ir sukelti investuotojų entuziazmą. Informacijos asimetrija, kai viešai neatskleista informacija apie įmonės vertę yra prieinamose vidiniams asmenims nei viešiems investuotojams, ir spekuliacinis investuotojų elgesys. Norint patekti į potencialiai didelio augimo bendroves, taip pat greičiausiai prisideda prie šio reiškinio. Įdomu tai, kad nors IPO dažnai rodo stiprią pradinę grąžą. Jų ilgalaikiai rezultatai dažnai būna mažiau įspūdingi, o daugelio IPO akcijų rezultatai vėlesniais metais yra prastesni nei platesnės rinkos.

Grąžos prognozavimas remiantis praeities informacija (be impulso)

Nors impulso anomalija daugiausia dėmesio skiria tendencijai, kad akcijos, kurių grąža pastaruoju metu buvo didelė, ir toliau gerai veiks, yra ir kitų būdų, kaip praeities informacija, atrodo, prognozuoja būsimą grąžą, o tai rodo galimus rinkos neefektyvumus. Pavyzdžiui, sukauptųjų sąnaudų anomalija rodo, kad bendrovės, turinčios didelį sukauptųjų sąnaudų lygį (ne pinigų apskaitos elementai, rodantys skirtumą tarp paskelbto pelno ir pinigų srautų), linkusios turėti mažesnę būsimą akcijų grąžą. Neto akcijų emisijos anomalija rodo, kad bendrovės, išleidžiančios didelį kiekį naujų akcijų, linkusios turėti mažesnę vėlesnę grąžą. Panašiai, investicijų anomalija rodo, kad bendrovės, turinčios didelius kapitalo išlaidų ir mokslinių tyrimų bei plėtros investicijų rodiklius, linkusios turėti mažesnę būsimą grąžą. Šios anomalijos yra subtilesnės nei paprastas impulsas ir buvo daug diskutuojamos dėl jų patikimumo ir galimų paaiškinimų, kurie svyruoja nuo racionalių, rizika pagrįstų argumentų iki elgsenos šališkumo, kaip investuotojai interpretuoja ir reaguoja į šią informaciją.

Reikšmė ir galimybė pasinaudoti

Šių „kitų“ anomalijų egzistavimas dar labiau meta iššūkį stipriai efektyvaus rinkos hipotezės formai, kuri teigia, kad visa informacija, tiek vieša, tiek privati, jau yra atspindėta akcijų kainose. Nors šios anomalijos gali rodyti galimybes generuoti neįprastą grąžą, pelningai jomis pasinaudoti praktiškai gali būti sudėtinga dėl tokių veiksnių kaip sandorių sąnaudos, prekybos strategijų įgyvendinimo sudėtingumas ir rizika, kad šios anomalijos gali susilpnėti arba išnykti laikui bėgant, kai jos tampa plačiau žinomos ir jomis pradedama prekiauti.

Apibendrinimas

Finansų rinkose egzistuoja įvairių anomalijų, be tradicinių laiko eilučių ir skersinio pjūvio efektų. Tai apima tokius reiškinius kaip uždaro tipo investicinių fondų nuolaidos, specifinės kainų reakcijos į pelno naujienas, IPO pradinė grąža ir prognozavimas remiantis įvairiomis praeities informacijos formomis. Nors pagrindinės šių anomalijų priežastys vis dar diskutuojamos, jų egzistavimas pabrėžia finansų rinkų sudėtingumą ir nuolatinius iššūkius rinkos efektyvumo teorijai.