Ar tikrai analizuoti finansines ataskaitas ir skaityti naujienas yra bevaisis darbas, siekiant pralenkti rinką? Pusiau stiprios formos rinkos efektyvumo hipotezė pateikia atsakymą. Pusiau stiprios formos efektyvi rinka reiškia, kad visos viešai prieinamos žinios ir informacija jau yra įtrauktos į vertybinių popierių kainas. Viešai prieinama informacija apima finansinių ataskaitų duomenis (pavyzdžiui, pelną, dividendus, įmonės investicijas, valdymo pokyčius ir t. t.) ir finansų rinkos duomenis (pavyzdžiui, uždarymo kainas, parduotas akcijas ir t. t.). Vadinasi, jei rinka yra pusiau stiprios formos efektyvi, ji taip pat pasižymi ir silpnosios formos efektyvumu. Rinka, kuri greitai įtraukia visą viešai prieinamą informaciją į savo kainas, yra pusiau stiprios formos efektyvi. Pusiau stiprioje rinkoje pastangos analizuoti viešai prieinamą informaciją yra bevaisės.

Rinkos efektyvumas ir investuotojų reakcijos

Tai reiškia, kad analizuoti bendrovių pranešimus apie pelną, siekiant nustatyti per mažai arba per daug įvertintus vertybinius popierius, yra beprasmiška, nes šių vertybinių popierių kainos jau akimirksniu atspindi visą viešai prieinamą informaciją. Jei rinkos yra pusiau efektyvios, nė vienas investuotojas neturi prieigos prie informacijos, kurios dar neturi kiti rinkos dalyviai, todėl nė vienas investuotojas negali įgyti pranašumo prognozuodamas būsimas vertybinių popierių kainas. Pusiau efektyvios rinkos sąlygomis kainos greitai ir tiksliai prisitaiko prie naujos informacijos. Tarkime, kad įmonė paskelbia didesnį nei tikėtasi pelną. Pusiau stiprioje efektyvioje rinkoje investuotojai negalėtų veikti pagal šį pranešimą ir uždirbti neįprastos grąžos, nes kaina jau būtų sureagavusi.

Norint empiriškai patikrinti pusiau stiprios formos efektyvumą, dažnai naudojami įvykių tyrimai. Vienas iš pavyzdžių yra investuotojų reakcijos į pranešimus apie specialius dividendus analizė.

Įvykio tyrimo procesas:

1. Nustatykite studijų laikotarpį.
2. Nustatykite su įvykiu susijusias akcijas per tiriamąjį laikotarpį.
3. Apskaičiuokite kiekvienos bendrovės tikėtiną grąžą įvykio dieną. Ši tikėtina grąža gali būti grindžiama daugeliu skirtingų modelių, įskaitant kapitalo turto įkainojimo modelį (CAPM), kuris naudojamas tikėtinai grąžai pagal riziką įvertinti, paprastą rinkos modelį arba rinkos indekso grąžą.
4. Apskaičiuokite kiekvienos atrinktos bendrovės perteklinę grąžą kaip faktinę grąžą paskelbimo dieną, atėmus tikėtiną grąžą.
5. Atlikite imties perteklinės grąžos statistinę analizę, kad įsitikintumėte, ar ši grąža statistiškai skiriasi nuo nulio.

Kaip įvykių tyrimai susiję su veiksmingomis rinkomis? Pusiau efektyvioje rinkoje akcijų kainos greitai ir tiksliai reaguoja į viešą informaciją. Todėl, jei informacija yra gera naujiena, pavyzdžiui, geresni nei tikėtasi pelnai, galima tikėtis, kad įmonės akcijos iš karto padidės; jei tai bloga naujiena, galima tikėtis greitos neigiamos reakcijos. Jei faktinė grąža viršija tą, kurios tikimasi nesant pranešimo, ir ši grąža apsiriboja pranešimo laikotarpiu, tai atitinka idėją, kad rinkos kainos greitai reaguoja į naują informaciją. Kitaip tariant, tai, kad skelbimo metu nustatoma per didelė grąža, nebūtinai rodo rinkos neefektyvumą. Priešingai, nustačius nuoseklią perteklinę grąžą po pranešimo, būtų galima daryti prielaidą, kad atsirado prekybos galimybė. Prekyba remiantis pranešimu, t. y. paskelbus pranešimą, vidutiniškai neduotų neįprastos grąžos.

Rinkos reakcija į naujienas

Tyrėjai nagrinėjo daugybę įvairių su konkrečia įmone susijusių informacinių įvykių, įskaitant akcijų padalijimą, dividendų pokyčius ir pranešimus apie susijungimus, taip pat su visa ekonomika susijusius įvykius, pavyzdžiui, reguliavimo pokyčius ir mokesčių tarifų pokyčius. Daugumos tyrimų rezultatai atitinka požiūrį, kad išsivysčiusios vertybinių popierių rinkos gali būti pusėtinai efektyvios. Tačiau kai kurie įrodymai rodo, kad besivystančių šalių rinkos gali būti ne itin veiksmingos. Taip pat pastebima įvairių rinkos anomalijų, kurios kartais prieštarauja pusiau stiprios formos efektyvumui.

Pusiau stiprios formos efektyvumą galima palyginti su vieša biblioteka, kurioje visi turi vienodą prieigą prie tų pačių knygų ir informacijos. Būtų sunku vienam asmeniui ilgą laiką įgyti didelį žinių pranašumą prieš kitus. Panašiai ir pusiau stiprios formos efektyvioje rinkoje visi investuotojai turi prieigą prie tos pačios viešos informacijos.