Skersinio pjūvio anomalijos yra rinkos neefektyvumų kategorija, nustatoma lyginant skirtingo turto grąžą tam tikru momentu. Atsižvelgiant į tam tikras charakteristikas. Skirtingai nuo laiko eilučių anomalijų, kurios daugiausia dėmesio skiria turto kainos pokyčiams laikui bėgant. Skersinio pjūvio anomalijos pabrėžia grąžos skirtumus tarp įvairaus turto, atsižvelgiant į jo savybes. Dvi iš labiausiai ištirtų skersinio pjūvio anomalijų finansų rinkose yra dydžio efektas ir vertės efektas.

Dydžio efektas

Ši anomalija rodo, kad mažesnės įmonės linkusios generuoti didesnę grąžą nei didesnės įmonės, net ir atsižvelgiant į rizikos skirtumus. Įmonės dydis paprastai matuojamas jos rinkos kapitalizacija (bendra apyvartoje esančių akcijų rinkos vertė). Daugybė tyrimų, ypač XX amžiaus antroje pusėje, pateikė įrodymų, patvirtinančių dydžio efektą, rodydami, kad mažos kapitalizacijos akcijų portfeliai istoriškai pralenkdavo didelės kapitalizacijos akcijų portfelius ilgainiui.

Buvo pasiūlyti keli galimi dydžio efekto paaiškinimai. Vienas iš jų yra tas, kad mažesnės įmonės gali būti iš prigimties rizikingesnės nei didesnės, labiau įsitvirtinusios įmonės, o didesnė grąža yra tiesiog kompensacija už šią padidėjusią riziką. Tačiau daugelis tyrimų bandė pakoreguoti riziką naudojant įvairius modelius, ir dydžio premija dažnai išliko net ir po šių koregavimų. Kitas paaiškinimas susijęs su mažesniu mažos kapitalizacijos akcijų likvidumu, o tai reiškia, kad jas gali būti sunkiau pirkti ar parduoti nepaveikiant jų kainos. Šis nelikvidumas gali reikalauti didesnės grąžos kaip kompensacijos. Be to, mažesnės įmonės dažnai sulaukia mažiau analitikų dėmesio ir turi mažiau viešai prieinamos informacijos. O tai lemia didesnę informacijos asimetriją, kuri taip pat gali prisidėti prie rizikos premijos. Elgsenos veiksniai, tokie kaip investuotojų nepakankamas dėmesys mažesnėms įmonėms arba didesnis susidomėjimas gerai žinomomis didelėmis įmonėmis. Taip pat gali vaidinti tam tikrą vaidmenį. Nors dydžio efektas praeityje buvo gana ryškus, jo stiprumas ir nuoseklumas pastaraisiais dešimtmečiais yra ginčytinas, kai kuriais laikotarpiais pasireiškė silpnesnis ar net atvirkštinis efektas.

Vertės efektas

Vertės efektas yra dar viena gerai dokumentuota skersinio pjūvio anomalija, rodanti, kad vertės akcijos linkusios pralenkti augimo akcijas ilgainiui. Vertės akcijos paprastai apibrėžiamos kaip įmonės, kurių žemi vertinimo rodikliai, tokie kaip žemas kainos ir pelno (P/E) santykis, žemas kainos ir buhalterinės vertės (P/B) santykis arba didelis dividendų pajamingumas. Tai dažnai yra brandžios, įsitvirtinusios įmonės, kurios gali būti laikinai nepopuliarios tarp investuotojų. Kita vertus, augimo akcijos yra įmonės, turinčios didelį augimo potencialą ir aukštus vertinimo rodiklius, dažnai veikiančios naujose ar sparčiai besiplečiančiose pramonės šakose.

Kelios teorijos bando paaiškinti vertės premiją. Viena iš jų yra finansinės krizės rizikos hipotezė, kuri teigia, kad vertės akcijos gali būti rizikingesnės. Nes yra labiau linkusios patirti finansinių sunkumų. Investuotojai reikalauja didesnės grąžos, kad kompensuotų šią riziką. Elgsenos paaiškinimai taip pat yra svarbūs. Vienas argumentas yra tas, kad investuotojai gali per daug ekstrapoliuoti ankstesnius augimo įmonių augimo tempus, o tai lemia pervertinimą. Vertės įmonių atžvilgiu gali būti pernelyg pesimistiški, o tai lemia nuvertinimą. Šis kainos neatitikimas galiausiai ištaisomas, todėl vertės akcijos duoda didesnę grąžą. Kitas elgsenos paaiškinimas susijęs su nuostolių vengimu, kai investuotojai gali labiau vengti galimų nuostolių, susijusių su vertės akcijomis (kurios gali būti suvokiamos kaip "pralaimėtojos"), palyginti su numatomais augimo akcijų pelnais. Panašiai kaip ir dydžio efektas, vertės efektas buvo pastebėtas įvairiose rinkose ir laikotarpiais, nors jo dydis gali svyruoti.

Implikacijos rinkos efektyvumui

Nuolatinis tiek dydžio, tiek vertės efektų egzistavimas kelia iššūkį pusiau stipriai efektyvaus rinkos hipotezės formai, kuri teigia, kad visa viešai prieinama informacija jau turėtų būti atspindėta akcijų kainose. Jei tokie veiksniai kaip įmonės dydis ar jos vertinimo rodikliai gali sistemingai prognozuoti būsimą pranašumą, tai rodo, kad rinka gali nevisiškai įtraukti šią informaciją į kainas.

Iššūkiai, susiję su skersinio pjūvio anomalijų išnaudojimu

Nors šios anomalijos gali rodyti didesnės grąžos galimybes, praktiškai jomis pasinaudoti gali būti sudėtinga. Sandorių sąnaudos gali sumažinti grynąją grąžą, ypač strategijoms, kurioms reikia dažnos prekybos arba investavimo į mažiau likvidžias mažos kapitalizacijos akcijas. Be to, tiek vertės, tiek mažos kapitalizacijos akcijos gali patirti ilgus prastesnio veiklos laikotarpius, palyginti su platesne rinka. Todėl investuotojams reikia ilgalaikės perspektyvos ir kantrybės išlaukti šių laikotarpių. Apibrėžti, kas laikoma "maža" ar "vertės" akcija, taip pat gali būti subjektyvu ir gali tekti koreguoti laikui bėgant. Galiausiai, kaip ir bet kokiu atveju, kai istoriniuose duomenyse pastebimas tam tikras modelis, visada yra rizika, kad šie efektai bent iš dalies yra duomenų gavybos rezultatas ir gali nepasikartoti ateityje.

Apibendrinimas

Dydžio efektas ir vertės efektas yra dvi žinomiausios ir labiausiai diskutuojamos skersinio pjūvio anomalijos finansų rinkose. Jos rodo, kad tam tikros akcijų charakteristikos, tokios kaip jų rinkos kapitalizacija ir vertinimo rodikliai. Gali būti susijusios su jų būsima grąža taip, kaip to visiškai nepaaiškina standartiniai rizikos modeliai. Šios anomalijos turi didelę reikšmę investavimo strategijoms ir toliau yra intensyvių finansų ekonomikos srities tyrimų objektas.