Uždaras investicinis fondas (UTIF) yra investicinė bendrovė, kuri išleidžia fiksuotą akcijų skaičių ir po pirminio viešo siūlymo (IPO) neparduoda jokių papildomų akcijų. Todėl fondo kapitalizacija yra fiksuota, nebent vėliau vykdomas antrinis viešas akcijų siūlymas. UTIF akcijomis prekiaujama vertybinių popierių rinkose kaip ir kitomis akcijomis – jų kainas lemia pasiūla ir paklausa.

Grynojo turto vertė ir nuolaidos

Teoriškai, UTIF akcijos turėtų būti parduodamos už kainą, maždaug lygią vienai akcijai tenkančiai grynajai turto vertei (GTV). GTV apskaičiuojama bendrą fondo turimų vertybinių popierių rinkos vertę atėmus visus įsipareigojimus ir padalijus iš išleistų akcijų skaičiaus. Tačiau daugybė tyrimų rodo, kad UTIF akcijomis vidutiniškai prekiaujama su nuolaida, palyginti su jų GTV. Dauguma tyrimų nustatė, kad vidutinė nuolaida svyruoja nuo 4 iki 10 procentų, nors atskiri fondai prekiavo net su didesne nei 50 procentų nuolaida, o kai kurie – su didelėmis priemokomis.

Nuolaidų priežastys

UTIF nuolaida yra laikoma galvosūkiu, nes teoriškai investuotojas galėtų įsigyti visas fondo akcijas, likviduoti fondą ir gauti pelno. Kai kurie tyrėjai teigia, kad šios nuolaidos yra susijusios su valdymo mokesčiais arba lūkesčiais dėl valdytojų veiklos rezultatų, tačiau šie paaiškinimai nėra visiškai pagrįsti įrodymais.

Alternatyvus nuolaidos paaiškinimas yra susijęs su mokestiniais įsipareigojimais, atsirandančiais dėl nerealizuoto kapitalo prieaugio ir nuostolių, susidariusių prieš investuotojui įsigyjant akcijas. Dėl šios priežasties investuotojas negali visiškai kontroliuoti pelno ir nuostolių realizavimo laiko. Nors įrodymai tam tikru mastu patvirtina šią hipotezę, mokesčių poveikis nėra pakankamai didelis, kad paaiškintų visą nuolaidą.

Galiausiai, dažnai teigiama, kad nuolaidos egzistuoja dėl likvidumo problemų ir galimų GTV apskaičiavimo klaidų. Nelikvidumo paaiškinimas yra tikėtinas, jei akcijos registruojamos ta pačia kaina kaip ir likvidesnės, viešai platinamos akcijos; kai kurie įrodymai patvirtina šį teiginį. Tačiau, kaip ir mokestinių priežasčių atveju, likvidumo problemos paaiškina tik dalį diskonto poveikio.

Ar galima pasinaudoti šiomis nuolaidomis?

Ar galima pasinaudoti šiomis nuolaidomis ir uždirbti neįprastą grąžą, atsižvelgiant į sandorių sąnaudas? Greičiausiai ne. Pirma, dėl didelių sandorių sąnaudų, susijusių su diskonto išnaudojimu – visų akcijų pirkimu ir fondo likvidavimu – bet koks potencialus pelnas būtų panaikintas. Antra, šios nuolaidos laikui bėgant linkusios grįžti į nulį, tačiau šis procesas yra nenuspėjamas ir gali užtrukti. Taigi, strategija prekiauti remiantis vien tik šiomis nuolaidomis greičiausiai nebūtų pelninga.