Pasirinkimo sandoriai yra svarbi išvestinių finansinių priemonių rūšis, leidžianti investuotojams valdyti riziką arba spekuliuoti dėl būsimos turto kainos pokyčių. Tai yra sutartis, suteikianti jos turėtojui (pirkėjui) teisę, bet ne įsipareigojimą, pirkti arba parduoti tam tikrą turtą (vadinamą pagrindine priemone arba pagrindiniu turtu) už iš anksto nustatytą kainą iki nustatytos datos ateityje (arba tik tą dieną).

Pagrindinės sąvokos ir rūšys

• Sandorio vykdymas: Kai sandorio turėtojas nusprendžia pasinaudoti savo teise pirkti ar parduoti, sakoma, kad jis vykdo sandorį.
• Pirkimo pasirinkimo sandoris (call option): Suteikia teisę pirkti pagrindinį turtą. Naudingas, kai tikimasi kainos kilimo.
• Pardavimo pasirinkimo sandoris (put option): Suteikia teisę parduoti pagrindinį turtą. Naudingas, kai tikimasi kainos kritimo arba norima apsidrausti nuo jo.
• Sandorio vykdymo kaina (strike price): Iš anksto nustatyta kaina, už kurią galima pirkti ar parduoti turtą vykdant sandorį.
• Europietiško tipo sandoris: Galima įvykdyti tik tikslią sandorio galiojimo pabaigos dieną.
• Amerikietiško tipo sandoris: Galima įvykdyti bet kuriuo metu iki sandorio galiojimo pabaigos dienos (imtinai).

Daugelyje biržų prekiaujama standartizuotais pasirinkimo sandoriais (akcijoms, indeksams, valiutoms ir kt.), tačiau egzistuoja ir individualiai sutartų sandorių nebiržinė rinka.

Sandorio vykdymas: Kada apsimoka?

Pasirinkimo sandorio turėtojas siekia pelno iš kainos pokyčių.

• Pirkimo sandoris (call) paprastai vykdomas, jei pagrindinio turto rinkos kaina yra didesnė už sandorio vykdymo kainą. Tai leidžia nusipirkti turto pigiau nei rinkoje.
• Pardavimo sandoris (put) paprastai vykdomas, jei pagrindinio turto rinkos kaina yra mažesnė už sandorio vykdymo kainą. Tai leidžia parduoti turtą brangiau nei rinkoje.

Jei sąlygos nėra palankios vykdymui iki galiojimo pabaigos, turėtojas tiesiog leidžia sandoriui nustoti galioti – jis tampa bevertis.

Pavyzdžiai:

• Pirkimo (Call) pavyzdys: Tarkime, manote, kad XYZ įmonės akcijos kaina (dabar 50 €) kils. Nusiperkate vieną call sandorį su vykdymo kaina 55 €, galiojantį 3 mėnesius, sumokėdami 2 € premiją. Jei per tuos 3 mėnesius akcijos kaina pakyla iki 60 €, jūs vykdote sandorį: nuperkate akcijas už 55 € (nors rinkoje jos 60 €). Jūsų pelnas (prieš mokesčius/komisinius) yra 60 € (pardavimo kaina) - 55 € (vykdymo kaina) - 2 € (sumokėta premija) = 3 € už akciją. Jei kaina lieka žemiau 55 €, sandorio vykdyti neapsimoka, ir jūs prarandate tik sumokėtą 2 € premiją.
• Pardavimo (Put) pavyzdys: Turite ABC įmonės akcijų (kaina 40 €) ir nerimaujate dėl galimo kainos kritimo. Apsidraudimui nusiperkate put sandorį su vykdymo kaina 38 €, galiojantį 3 mėnesius, sumokėdami 1 € premiją. Jei akcijos kaina nukrenta iki 30 €, jūs vykdote sandorį ir parduodate savo akcijas už garantuotą 38 € kainą (nors rinkoje jos vertos tik 30 €). Taip apsisaugote nuo didesnio nuostolio. Jūsų "draudimo" kaina buvo 1 € premija. Jei kaina nekrenta žemiau 38 €, sandoris tiesiog nustoja galioti, ir prarandate 1 € premiją.

Pagrindinės naudojimo paskirtys

Žmonės ir įmonės naudoja pasirinkimo sandorius dėl kelių pagrindinių priežasčių:

1. Rizikos valdymas (hedging): Tai tarsi draudimas nuo nepalankių kainos pokyčių. Pavyzdžiui, eksportuotojas gali pirkti put sandorius valiutai, kad apsisaugotų nuo jos nuvertėjimo, o investuotojas – pirkti put sandorį akcijoms savo portfelyje.
2. Spekuliavimas: Bandymas uždirbti iš teisingai nuspėto kainos pokyčio. Kadangi premija dažnai yra daug mažesnė nei pagrindinio turto kaina, pasirinkimo sandoriai leidžia kontroliuoti didelės vertės turtą su mažesne pradine investicija (finansinis svertas), tačiau tai didina ir nuostolių riziką.
3. Pajamų generavimas: Investuotojai gali pardavinėti (išrašinėti) pasirinkimo sandorius ir gauti premijas. Pavyzdžiui, parduodant call sandorį akcijoms, kurias jau turi, arba put sandorį akcijoms, kurias sutiktų nupirkti už mažesnę kainą. Tačiau ši strategija susijusi su didele rizika.

Kaina (premija) ir rizika

Kaina, kurią pirkėjas sumoka už pasirinkimo sandorį, vadinama premija (premium). Ji priklauso nuo įvairių veiksnių: pagrindinio turto kainos, vykdymo kainos, likusio laiko iki galiojimo pabaigos, kainos svyravimų (kintamumo) ir palūkanų normų.

Svarbu suprasti rizikos skirtumus:

• Pasirinkimo sandorio pirkėjo rizika yra ribota: Maksimalus galimas nuostolis yra 100% sumokėtos premijos. Tai įvyksta, jei sandoris baigia galioti neįvykdytas.
• Pasirinkimo sandorio pardavėjo (išrašytojo) rizika gali būti labai didelė: Pardavėjas gauna premiją, tačiau įsipareigoja pirkti arba parduoti turtą už vykdymo kainą, jei pirkėjas nuspręs vykdyti sandorį. Jei rinka juda nepalankia pardavėjui kryptimi, jo nuostoliai gali daug kartų viršyti gautą premiją ir, tam tikrais atvejais (pvz., parduodant call sandorį neturint pagrindinio turto), teoriškai gali būti neriboti.

Apibendrinimas

Taigi, pasirinkimo sandoriai yra lankstus, bet sudėtingas finansinis įrankis. Jie suteikia galimybių apsidrausti nuo rizikos, spekuliuoti ar generuoti pajamas, tačiau reikalauja gero rinkos išmanymo ir aiškaus rizikos bei potencialios grąžos supratimo tiek pirkėjams, tiek pardavėjams.