Efektyviai veikiančios finansų rinkos remiasi patikima infrastruktūra, kurią sudaro įvairūs dalyviai ir sistemos, palengvinančios vertybinių popierių prekybą. Šiame straipsnyje nagrinėsime tris pagrindinius elementus: tarpininkus (brokerius), kurie veikia kaip agentai klientų pavedimams vykdyti; biržas, kurios yra centralizuotos prekybos vietos; ir alternatyvias prekybos sistemas (ATS), kurios siūlo alternatyvius prekybos mechanizmus. Suprasdami šių institucijų vaidmenis ir sąveiką, galime geriau įvertinti sudėtingą finansų rinkų ekosistemą.

Tarpininkų (brokerių) vaidmuo rinkoje

Tarpininkai yra agentai, kurie vykdo klientų pavedimus. Jie neprekiauja su savo klientais. Vietoj to, jie ieško prekiautojų, kurie norėtų perimti kitą jų klientų pavedimų pusę. Atskiri makleriai gali dirbti didelėse maklerio įmonėse, bankų maklerio padaliniuose arba biržose. Kai kurie brokeriai asmeniškai derina klientus su klientais. Kiti naudojasi specializuotomis kompiuterinėmis sistemomis, kad nustatytų galimus sandorius ir padėtų klientams įvykdyti jų pavedimus. Brokeriai padeda savo klientams prekiauti, sumažindami sandorių šalių paieškos išlaidas.

Blokų brokeriai teikia tarpininkavimo paslaugas dideliems prekiautojams. Didelius pavedimus sunku įvykdyti, nes rasti sandorio šalį, norinčią sudaryti didelį sandorį, dažnai būna gana sudėtinga. Dideliu pirkimo pavedimu paprastai prekiaujama su priemoka prie dabartinės rinkos kainos, o dideliu pardavimo pavedimu paprastai prekiaujama su nuolaida nuo dabartinės rinkos kainos. Šios kainų nuolaidos skatina kitus prekiautojus prekiauti su stambiaisiais prekiautojais. Tačiau dėl jų stambūs prekiautojai taip pat nenori viešai skelbti savo pavedimų prieš sudarydami sandorius, nes nenori išjudinti rinkos. Todėl biržos prekiautojai kruopščiai valdo jiems patikėtų pavedimų atskleidimą, o tai apsunkina jų vykdymą.

Investicinių bankų funkcijos ir reikšmė finansų rinkoms

Nors investiciniai bankai pirmiausia teikia paslaugas verslo klientams, jie taip pat yra svarbūs finansų rinkų dalyviai. Investiciniai bankai teikia konsultacijas dažniausiai verslo klientams ir padeda jiems organizuoti sandorius, pavyzdžiui, pirminius ir antrinius vertybinių popierių siūlymus. Jų įmonių finansų skyriai padeda įmonėms finansuoti savo verslą, išleidžiant vertybinius popierius, pavyzdžiui, paprastąsias ir privilegijuotąsias akcijas, vekselius ir obligacijas. Kita įmonių finansų padalinių funkcija yra padėti įmonėms nustatyti ir įsigyti kitas įmones (t. y., vykdant susijungimus ir įsigijimus).

Biržų veikimo principai ir reguliavimas

Brokeriams vykdant klientų pavedimus, dažniausiai jie tai daro per biržas arba alternatyvias prekybos sistemas. Biržos yra vietos, kuriose prekiautojai gali susitikti ir susitarti dėl sandorių. Istoriškai brokeriai ir prekiautojai susitikdavo biržos salėje, kad susitartų dėl sandorių. Vis dažniau biržos sudaro sandorius prekiautojams pagal brokerių ir prekiautojų pateiktus pavedimus. Tokios biržos iš esmės veikia kaip tarpininkai. Skirtumas tarp biržų ir maklerių tapo gana neryškus. Šiuo požiūriu biržos ir brokeriai, naudojantys elektronines pavedimų derinimo sistemas savo klientų tarpusavio sandoriams organizuoti, yra funkciškai neatskiriami.

Biržų pavyzdžiai:

• NYSE
• Eurex
• Frankfurto vertybinių popierių birža
• Čikagos prekių birža
• Tokijo vertybinių popierių birža
• Singapūro birža

Biržos lengvai skiriasi nuo tarpininkų pagal savo reguliavimo veiklą. Dauguma biržų reguliuoja savo narių elgesį prekiaujant biržoje, o kartais ir už jos ribų.

Daugelis vertybinių popierių biržų reguliuoja emitentų, kurie įtraukia savo vertybinius popierius į biržos sąrašus, veiklą. Šios taisyklės paprastai reikalauja laiku atskleisti finansinę informaciją. Finansų analitikai naudoja šią informaciją, kad įvertintų vertybinius popierius, kuriais prekiaujama biržoje. Neatskleidus tokios informacijos, vertybinių popierių vertinimas gali būti labai sudėtingas, o rinkos kainos gali neatspindėti esminių vertybinių popierių verčių. Tokiais atvejais gerai informuoti dalyviai gali pasipelnyti iš mažiau informuotų dalyvių. Siekdami išvengti tokių nuostolių, mažiau informuoti dalyviai gali pasitraukti iš rinkos, o tai gali labai padidinti įmonių kapitalo sąnaudas.

Kai kurios biržos taip pat draudžia emitentams kurti tokias kapitalo struktūras, kuriose balsavimo teisės būtų sutelktos kelių savininkų, kuriems nepriklauso didžioji nuosavo kapitalo dalis, rankose. Šiomis taisyklėmis siekiama užtikrinti, kad korporacijos būtų valdomos visų akcininkų naudai, o ne siekiant paremti kontroliuojančių akcininkų, kurie neturi didelės ekonominės dalies bendrovėje, interesus.

Biržos savo reguliavimo įgaliojimus gauna iš nacionalinių ar regioninių vyriausybių arba iš savo narių ir emitentų savanoriškų susitarimų dėl biržos taisyklių laikymosi. Daugumoje šalių vyriausybinės reguliavimo institucijos prižiūri biržos taisykles ir reguliavimo operacijas. Dauguma šalių viešiesiems emitentams taip pat taiko finansinės informacijos atskleidimo standartus.

Vyriausybinių reguliavimo institucijų pavyzdžiai:

• Japonijos finansinių paslaugų agentūra
• Didžiosios Britanijos finansų etikos institucija
• Vokietijos federalinė finansų priežiūros institucija (BaFin)
• JAV vertybinių popierių ir biržos komisija
• Ontarijo vertybinių popierių komisija
• Argentinos nacionalinė vertybinių popierių komisija (CNV)

Alternatyvios prekybos sistemos (APS) – alternatyva tradicinėms biržoms

Be tradicinių biržų, egzistuoja ir alternatyvios prekybos sistemos (ATS), kurios suteikia papildomas prekybos galimybes. Alternatyvios prekybos sistemos (APS), dar vadinamos elektroninių ryšių tinklais (ERT) arba daugiašalėmis prekybos sistemomis (DPS), yra prekybos vietos, veikiančios kaip biržos, tačiau neturinčios reguliavimo įgaliojimų savo subtiekėjų atžvilgiu, išskyrus tuos, kurie susiję su jų prekybos vykdymu jų prekybos sistemose. Kai kurios APS valdo elektronines prekybos sistemas, kurios kitaip nesiskiria nuo biržų valdomų prekybos sistemų. Kitos valdo naujoviškas prekybos sistemas, kurios savo klientams siūlo sandorius, remdamosi informacija, kuria su jomis dalijasi jų klientai arba kurią jos gauna ištyrusios savo klientų pageidavimus. Daugelis APS vadinamos „tamsiaisiais baseinais“, nes jos nerodo savo klientų joms siunčiamų pavedimų. Šias sistemas ypač mėgsta stambūs investicijų valdytojai, nes rinkos kainos dažnai keičiasi jų nenaudai, kai kiti prekiautojai sužino apie jų didelius pavedimus. APS gali priklausyti ir būti valdomos tarpininkų-dilerių, biržų, bankų arba tik šiam tikslui įsteigtų bendrovių, kurių daugelis gali priklausyti tarpininkų-dilerių ir bankų konsorciumui.

APS pavyzdžiai:

• MATCHNow (Kanada)
• BATS (Jungtinės Valstijos)
• POSIT (Jungtinės Valstijos)
• Liquidnet (Jungtinės Valstijos)
• Baxter-FX (Airija)
• Turquoise (Europa)

Daugelis šių APS teikia paslaugas ne tik tose rinkose, kuriose yra įsikūrusios, bet ir daugelyje kitų rinkų.

Apibendrinant, tarpininkai (brokeriai) yra būtini, norint sudaryti sandorius finansų rinkose, dažnai veikdami per biržas arba alternatyvias prekybos sistemas. Biržos yra tradicinės, reguliuojamos prekybos vietos, o ATS siūlo alternatyvius prekybos mechanizmus, kartais su mažesniu reguliavimo lygiu. Visos šios institucijos atlieka svarbų vaidmenį užtikrinant rinkos likvidumą ir efektyvumą.