Vertybinių popierių pakeitimas (sekiuritizacija) yra svarbus šiuolaikinių finansų procesas, leidžiantis finansų įstaigoms paversti įvairų turtą perleidžiamais vertybiniais popieriais, pritraukiant platesnį investuotojų ratą ir keičiant rinkų likvidumą. Finansų įstaigos pasirenka vertybinių popierių pakeitimą, norėdamos atlaisvinti kapitalą tolimesniam skolinimui, diversifikuoti finansavimo šaltinius, perkelti tam tikrą riziką investuotojams ir sukurti naujų investavimo galimybių su skirtingais rizikos ir grąžos profiliais.

Hipoteka užtikrinti vertybiniai popieriai ir jų privalumai

Bankai ir investicinės bendrovės kuria naujus finansinius produktus, pirkdami ir perpakuodami vertybinius popierius ar kitą turtą. Pavyzdžiui, hipotekos bankai, skolindami pinigus būsto savininkams, paprastai suteikia šimtus ar tūkstančius būsto paskolų. Tuomet jie sudeda hipotekas į fondą ir parduoda fondo dalis investuotojams kaip hipoteka užtikrintus vertybinius popierius, kurie dar vadinami hipotekos vertybiniais popieriais. Visi pagrindinės sumos ir palūkanų mokėjimai, atskaičius hipotekos paskolų aptarnavimo išlaidas, kiekvieną mėnesį perduodami investuotojams. Investuotojai, įsigiję šiuos perleidžiamus vertybinius popierius, gauna vertybinius popierius. Kurių bendri grynieji pinigų srautai ir susijusi rizika yra tokie patys kaip hipotekos paskolų grupės.

Turto pirkimo, jo sujungimo į grupę ir vertybinių popierių, kurie yra grupės nuosavybė, pardavimo procesas vadinamas pakeitimu vertybiniais popieriais.

Hipoteka užtikrintų vertybinių popierių privalumas yra tas, kad diversifikuoto hipotekos paskolų portfelio nuostoliai dėl įsipareigojimų nevykdymo ir išankstinių grąžinimų yra daug labiau nuspėjami nei atskirų hipotekos paskolų atveju. Jie taip pat patrauklūs investuotojams, kurie negali efektyviai aptarnauti hipotekos paskolų, bet nori investuoti į hipotekos paskolas. Hipotekos bankai, pakeisdami vertybiniais popieriais hipotekos paskolų grupes, leidžia investuotojams, kurie nėra pakankamai dideli, kad galėtų įsigyti šimtus hipotekos paskolų. Gauti diversifikavimo ir masto ekonomijos privalumų aptarnaujant paskolas.

Pakeitimas vertybiniais popieriais

Pakeitimas vertybiniais popieriais labai padidina hipotekos rinkų likvidumą. Nes leidžia investuotojams į perleidžiamus vertybinius popierius netiesiogiai pirkti hipotekos paskolas, kurių jie kitu atveju nepirktų. Kadangi finansinė rizika, susijusi su hipoteka užtikrintais vertybiniais popieriais (skolos vertybiniais popieriais su konkrečiomis pretenzijomis į hipotekos paskolų portfelio pinigų srautus), yra daug labiau nuspėjama negu atskirų hipotekos paskolų rizika, hipoteka užtikrintus vertybinius popierius lengviau įkainoti, todėl juos lengviau parduoti, kai investuotojams reikia pritraukti grynųjų pinigų. Dėl šių savybių hipoteka užtikrintų vertybinių popierių rinka yra daug likvidesnė negu atskirų hipotekos paskolų rinka. Kadangi investuotojai vertina likvidumą, t. y. galimybę parduoti, kai to nori, jie mokės daugiau už pakeistus vertybiniais popieriais hipotekos lakštus negu už individualias hipotekos paskolas. Būsto savininkams tai naudinga, nes didesnės hipotekos kainos reiškia mažesnes palūkanų normas.

Hipotekos bankas yra finansinis tarpininkas, nes jis sujungia investuotojus, norinčius pirkti hipotekos paskolas, su būsto savininkais, norinčiais pasiskolinti pinigų. Būsto savininkai parduoda hipotekos paskolas bankui, kai bankas jiems paskolina pinigų.

Kai kurie hipotekos bankai formuoja hipotekos grupes iš hipotekos paskolų, kurias perka iš kitų paskolas teikiančių bankų. Šie hipotekos bankai taip pat yra finansiniai tarpininkai, nes jie jungia hipotekos paskolų pardavėjus su hipoteka užtikrintų vertybinių popierių pirkėjais. Nors hipotekos paskolų pardavėjai yra paskolas suteikę skolintojai, o ne paskolų gavėjai, likvidžių hipoteka užtikrintų vertybinių popierių kūrimo nauda galiausiai grįžta paskolų gavėjams.

Perleidžiamieji vertybiniai popieriai paprastai kuriami hipotekos banko sąskaitose. Bankas perka hipotekas ir parduoda perleidžiamus vertybinius popierius, kurių vertė priklauso nuo hipotekų grupės. Hipotekos lakštai banko sąskaitose rodomi kaip turtas, o hipoteka užtikrinti vertybiniai popieriai – kaip įsipareigojimai.

Specialiosios paskirties įmonių (SPV) vaidmuo

Daugelyje pakeitimo vertybiniais popieriais atvejų finansų tarpininkas vengia įtraukti turtą ir įsipareigojimus į savo balansą, įsteigdamas specialią bendrovę arba patikos fondą, kuris perka turtą ir išleidžia vertybinius popierius. Tokia korporacija arba patikos fondas vadinama specialiosios paskirties įmone (SPV) arba specialiosios paskirties subjektu (SPS). Pakeitimo vertybiniais popieriais vykdymas per specialios paskirties įmonę yra naudingas investuotojams, nes jų interesai turto grupėje yra geriau apsaugoti specialiosios paskirties įmonėje, nei jie būtų finansų tarpininko balanse, jei finansų tarpininkas bankrutuotų.

Finansų tarpininkai pakeičia vertybiniais popieriais daug turto. Be hipotekų, bankai pakeičia vertybiniais popieriais automobilių paskolas, mokėtinų sumų už kreditines korteles portfelius, bankų paskolas, lėktuvų lizingo sutartis, studentų paskolas ir įrangos nuomos sutartis, ir tai tik keli pavyzdžiai. Šie vertybiniai popieriai vadinami turtu užtikrintais vertybiniais popieriais.

Vertybinių popierių pakeitimo rizikos, reguliavimas ir įtaka finansų rinkoms

Finansų tarpininkai, pakeisdami turtą vertybiniais popieriais, dažnai sukuria keletą vertybinių popierių klasių, vadinamų tranšomis, kurios turi skirtingas teises į turto grupės pinigų srautus. Tranšos yra struktūruojamos taip, kad būtų sukurtos skirtingos rizikos pakopos. Pavyzdžiui, pirmenybėms teikiamos tranšos gauna pinigų srautus pirmosios, todėl laikomos mažiau rizikingomis, o žemesnio rango tranšos prisiima didesnę rizikos dalį. Pirmenybinės tranšos turi pirmumo teisę į pinigų srautus iš turto grupės. Kadangi bendros tam tikro turto fondo rizikos negalima pakeisti, žemesnio rango tranšoms tenka neproporcingai didelė fondo rizikos dalis. Praktikai dažnai vadina žemesniojo rango tranšą toksiškomis atliekomis, nes jos yra labai rizikingos. Dėl šių sudėtingų struktūrų ir nepakankamo skaidrumo vertybinių popierių pakeitimas vertybiniais popieriais buvo kritikuojamas ir prisidėjo prie 2007 m. prasidėjusios finansų krizės. Po krizės buvo sugriežtinti šių produktų reguliavimo reikalavimai. Dėl sudėtingumo, susijusio su turto grupės skaidymu į tranšas, gali būti sunku įvertinti gautus vertybinius popierius. Šių vertybinių popierių vertinimo klaidos prisidėjo prie 2007 m. prasidėjusios finansų krizės.

Investicinės bendrovės taip pat kuria perleidžiamus vertybinius popierius, pagrįstus investiciniais fondais. Pavyzdžiui, biržoje prekiaujamas fondas yra turtu užtikrintas vertybinis popierius, reiškiantis nuosavybės teisę į fondo turimus vertybinius popierius ir sutartis. Akcininkams vertybinių popierių pakeitimas vertybiniais popieriais naudingas, nes jie gali pirkti arba parduoti visą portfelį vienu sandoriu. Kadangi sutaupoma nemažai sandorių sąnaudų, biržoje prekiaujamais fondais dažnai prekiaujama labai likvidžiose rinkose. Investicinės bendrovės (o kartais ir arbitražo specialistai), kuriančios biržoje prekiaujamus fondus, yra finansų tarpininkai, nes jie sujungia fondų pirkėjus su turto, sudarančio fondų portfelius, pardavėjais.

Apskritai visų kolektyvinio investavimo subjektų kūrėjai yra finansų tarpininkai, kurie vertybinių popierių ir sutarčių portfelius paverčia vertybiniais popieriais, kurie yra nedaloma portfelių nuosavybė. Taigi šių fondų investuotojai netiesiogiai investuoja į fondo turimus vertybinius popierius. Jie gauna naudos iš investicijų valdytojo patirties ir iš to, kad gauna portfelį. Kuris gali būti labiau diversifikuotas nei tas, kurį jie galėtų turėti kitu atveju.