Nors dividendų diskonto modeliai dažniausiai siejami su paprastosiomis akcijomis, jų bendrieji principai lengvai pritaikomi ir privilegijuotosioms akcijoms. Privilegijuotoji akcija yra tam tikra nuosavybės forma (paprastai be balsavimo teisės), kuri turi keletą svarbių ypatumų, suteikiančių jai pirmenybę prieš paprastąsias akcijas:

• Pirmenybė gauti dividendus: Privilegijuotųjų akcijų savininkams dividendai mokami anksčiau nei paprastųjų akcijų savininkams. Dažnai šių akcijų dividendai yra fiksuoti (nustatytas konkretus dydis arba procentas nuo nominaliosios vertės).
• Pirmenybė bendrovės likvidavimo atveju: Likviduojant bendrovę, privilegijuotųjų akcijų savininkai turi pirmenybę prieš paprastųjų akcijų savininkus gauti dalį emitento turto (dažniausiai iki akcijos nominaliosios vertės).

Privilegijuotosios akcijos gali būti neterminuotos (neturinčios nustatyto išpirkimo termino) arba turėti nustatytą išpirkimo terminą, kuomet investuotojui grąžinama akcijos nominalioji vertė. Be to, jos gali turėti papildomų sąlygų, leidžiančių emitentui jas išpirkti anksčiau laiko (išperkamosios privilegijuotosios akcijos) arba suteikiančių savininkui teisę jas konvertuoti į paprastąsias akcijas (konvertuojamosios privilegijuotosios akcijos).

Neterminuotų Privilegijuotųjų Akcijų Vertinimas

Paprasčiausias atvejis yra neperkama, nekonvertuojama, neterminuota privilegijuotoji akcija, kuri moka pastovius dividendus D. Jei daroma prielaida, kad reikalaujama grąžos norma r laikui bėgant yra pastovi, tokios akcijos vertė vertinama kaip amžinoji anuiteto (perpetuity) dabartinė vertė. Jos vertė apskaičiuojama pagal šią formulę:

V0​=rD​

Kur:

V0​ – apskaičiuota akcijos vertė šiandien

D – fiksuotas metinis dividendas

r – reikalaujama metinė grąžos norma

Pavyzdys: Tarkime, neišperkama, neterminuota privilegijuotoji akcija, kurios nominalioji vertė yra 100 JAV dolerių, moka 5,50 JAV dolerio metinį dividendą. Jei investuotojo reikalaujama grąžos norma yra 6 % (arba 0,06), apskaičiuota akcijos vertė būtų:

V0​=0.065.50 USD​=91.67 USD

Privilegijuotųjų Akcijų Su Terminu Vertinimas

Neperkamų, nekonvertuojamų privilegijuotųjų akcijų, turinčių nustatytą išpirkimo terminą n (pvz., metų), apskaičiuotą vidinę vertę galima apskaičiuoti kaip būsimų dividendų (anuiteto) ir nominaliosios vertės išmokėjimo termino pabaigoje dabartinių verčių sumą. Šis metodas yra labai panašus į obligacijų vertinimą. Formulė yra tokia:

V0​=∑t=1n​(1+r)tD​+(1+r)nF​

Kur:

V0​ – apskaičiuota akcijos vertė šiandien

D – periodinis (pvz., metinis ar pusmetinis) dividendas

r – reikalaujama periodinė grąžos norma

n – bendras periodų skaičius iki termino pabaigos

F – nominalioji vertė, išmokama termino pabaigoje

Vertinant pagal šią formulę, labai svarbu naudoti tokias n, r ir D vertes, kurios atspindėtų faktinį dividendų mokėjimo grafiką (pvz., jei dividendai mokami kas pusmetį, D turi būti pusmetinis dividendas, r – pusmetinė reikalaujama grąžos norma, o n – bendras pusmečių skaičius iki termino pabaigos).

Pavyzdys: Tarkime, nekonvertuojama privilegijuotoji akcija, kurios nominalioji vertė yra 20,00 GBP, turi šešerių metų išpirkimo terminą, reikalaujama metinė grąžos norma yra 8,20 %, o dividendai mokami kas pusmetį po 2,00 GBP.

Šiuo atveju:

• Periodinis dividendas D=2,00 GBP.
• Reikalaujama periodinė (pusmetinė) grąžos norma r=8,20%/2=4,10% arba 0,041.
• Bendras periodų (pusmečių) skaičius iki termino pabaigos n=6 metai×2 pusmecˇiai/metus=12.
• Nominalioji vertė F=20,00 GBP.

Įstačius šias vertes į formulę gautume apskaičiuotą vertę. Jei supaprastintume ir darytume prielaidą, kad mokėjimai yra metiniai (t. y., n=6, r=8,20% arba 0,082, D=4,00 GBP, F=20,00 GBP), apskaičiuota vertė būtų kitokia, kas rodo mokėjimo dažnumo svarbą. (Pastaba: tikslūs šio pavyzdžio skaičiavimai pateikiami išoriniuose šaltiniuose, tačiau principas lieka toks pats – diskontuojami visi būsimi pinigų srautai iki termino pabaigos, įskaitant paskutinį nominaliosios vertės mokėjimą).

Įterptosios Pasirinkimo Sandorių Sąlygos

Privilegijuotųjų akcijų emisijos dažnai turi papildomų sąlygų, vadinamų įterptaisiais pasirinkimo sandoriais, kurie gali turėti įtakos jų vertei investuotojui:

• Išperkamumo galimybė (Callable): Tai suteikia emitentui teisę (bet ne pareigą) išpirkti akcijas tam tikru metu iki termino pabaigos, dažnai už nominaliąją vertę arba šiek tiek didesnę kainą. Emitentas pasinaudos šia teise, kai tai bus jam naudinga, pavyzdžiui, kai rinkos palūkanų normos sumažės ir jis galės refinansuoti pigiau. Ši sąlyga riboja akcijos vertės kilimą investuotojui, kai palūkanos krinta, ir paprastai sumažina privilegijuotosios akcijos vertę investuotojo požiūriu, palyginti su analogiška neišperkama akcija.
• Grąžinimo galimybė (Putable): Tai suteikia privilegijuotosios akcijos savininkui teisę (bet ne pareigą) parduoti akcijas atgal emitentui iki termino pabaigos, iš anksto nustatytomis sąlygomis (iš esmės investuotojas turi pardavimo pasirinkimo teisę). Investuotojas pasinaudos šia teise, kai tai bus jam naudinga, pavyzdžiui, kai rinkos palūkanų normos padidės arba bendrovės finansinė būklė pablogės. Ši sąlyga suteikia investuotojui apsaugą nuo neigiamų pokyčių ir paprastai padidina privilegijuotosios akcijos vertę investuotojo požiūriu, palyginti su analogiška grąžinimo galimybės neturinčia akcija.

Tikslus vertinimas akcijų, turinčių tokius įterptuosius pasirinkimo sandorius, yra sudėtingesnis ir reikalauja papildomų modelių, tačiau supratimas, kaip šios sąlygos veikia akcijos vertę investuotojui (didina ar mažina ją), yra esminis.