Amerikos depozitoriumo pakvitavimai
Amerikos depozitoriumo pakvitavimas (angl. American Depositary Receipt, ADR) – tai JAV doleriais išreikštas vertybinis popierius. Kuriuo JAV biržose prekiaujama kaip įprasta vietos bendrovės akcija, nors jis atstovauja užsienio įmonės nuosavybės daliai. Pirmą kartą ADR buvo sukurti 1927 metais Jungtinėse Amerikos Valstijose. Siekiant palengvinti JAV investuotojams galimybę investuoti į Didžiosios Britanijos bendrovių akcijas. Šiandien ADR yra seniausia ir labiausiai paplitusi depozitoriumo pakvitavimų rūšis pasaulyje. Jie suteikia svarbią galimybę užsienio bendrovėms pristatyti save JAV kapitalo rinkoje ir pritraukti lėšų iš JAV investuotojų.
ADR, ADS ir GDR: pagrindiniai skirtumai
Svarbu atskirti ADR nuo anksčiau aptartų Pasaulinių depozitoriumo pakvitavimų (GDR). Nors abu yra depozitoriumo pakvitavimų tipai, ADR yra skirti specialiai JAV rinkai ir prekiaujami JAV biržose JAV doleriais. Tuo tarpu GDR yra skirti prekybai kitose tarptautinėse rinkose, esančiose už JAV ir emitento kilmės šalies ribų.
Dažnai kartu su terminu ADR vartojamas ir terminas Amerikos depozitoriumo akcija (angl. American Depositary Share, ADS), tačiau jie žymi skirtingus dalykus. ADR yra fizinis arba elektroninis sertifikatas, patvirtinantis nuosavybės teisę ir kuriuo prekiaujama JAV biržose. Kiekvienas ADR sertifikatas atstovauja tam tikrą skaičių ADS (pavyzdžiui, vienas ADR gali atstovauti vieną, kelias ar net dalį ADS). Savo ruožtu, ADS yra JAV doleriais denominuotas vertybinis popierius, tiesiogiai atspindintis nuosavybę į pagrindines užsienio bendrovės akcijas. Kurios yra deponuotos banke saugotojuje (dažniausiai užsienio bendrovės kilmės šalyje). Taigi, ADS yra tas turtas (užsienio akcijos ekvivalentas JAV rinkoje), į kurį teisę suteikia ADR sertifikatas.
ADR lygiai pagal JAV reglamentavimą
Egzistuoja keturios pagrindinės ADR programų rūšys (lygiai). Kurioms taikomi skirtingi steigimo, įmonių valdymo ir informacijos atskleidimo reikalavimai pagal JAV Vertybinių popierių ir biržų komisijos (SEC) nustatytas taisykles:
I lygio ADR (Level I ADR)
Tai pati paprasčiausia ADR forma. Šiais ADR prekiaujama nebiržinėje rinkoje (angl. Over-The-Counter, OTC), pavyzdžiui, per OTCQX ar Pink Sheets platformas. I lygio ADR programai nereikia pilnos registracijos SEC ir bendrovė neprivalo teikti finansinių ataskaitų pagal JAV GAAP ar TFAS standartus. Pagrindinis tikslas – suteikti JAV investuotojams prieigą prie bendrovės akcijų ir padidinti jos žinomumą. Tačiau per I lygio ADR negalima pritraukti naujo kapitalo.
II lygio ADR (Level II ADR)
Šie ADR jau gali būti kotiruojami pagrindinėse JAV vertybinių popierių biržose. Tokiose kaip Niujorko vertybinių popierių birža (NYSE), NASDAQ ar Amerikos vertybinių popierių birža (AMEX). II lygio ADR programai keliami aukštesni reikalavimai: bendrovė turi registruotis SEC ir laikytis griežtesnių informacijos atskleidimo bei JAV GAAP arba TFAS atskaitomybės standartų. Per II lygio ADR taip pat negalima pritraukti naujo kapitalo. Tačiau listinguojant akcijas didžiosiose biržose ženkliai padidėja jų matomumas ir likvidumas.
III lygio ADR (Level III ADR)
Tai aukščiausias ADR programos lygis. III lygio ADR ne tik kotiruojami pagrindinėse JAV biržose, bet ir suteikia galimybę užsienio bendrovei pritraukti naują kapitalą JAV rinkoje. Vykdant pirminį viešąjį siūlymą (IPO) arba antrinius siūlymus. Šiai programai taikomi patys griežčiausi SEC registracijos ir nuolatinės atskaitomybės reikalavimai, analogiški JAV bendrovėms.
Riboto platinimo ADR (Rule 144A ADR / Regulation S ADR)
Šio tipo ADR leidžia užsienio bendrovėms pritraukti kapitalą JAV rinkoje per privatų vertybinių popierių platinimą, nereikalaujant SEC registracijos. Pagal Taisyklę 144A (angl. Rule 144A), ADR gali būti siūlomi tik kvalifikuotiems instituciniams pirkėjams (angl. Qualified Institutional Buyers, QIBs) JAV. Pagal Reglamentą S (angl. Regulation S), ADR gali būti siūlomi ne JAV investuotojams (ofšorinėse rinkose). Prekyba šiais ADR yra ribota.
Amerikos depozitoriumo pakvitavimų (ADR) pagrindinių ypatybių santrauka
| Ypatybė | I lygis (neįtraukta į biržos sąrašą) | II lygis (įtraukta į biržos sąrašą) | III lygis (įtraukta į biržos sąrašą) | Taisyklė 144A (neįtraukta į biržos sąrašą) |
| Tikslai | Kurti ir plėsti JAV investuotojų bazę naudojant esamas akcijas | Kurti ir plėsti JAV investuotojų bazę naudojant esamas akcijas | Kurti ir plėsti JAV investuotojų bazę naudojant esamas ir (arba) naujas akcijas | Prieiga prie kvalifikuotų institucinių pirkėjų (QIB) JAV rinkoje |
| Kapitalo pritraukimas JAV rinkose? | Ne | Ne | Taip, per viešuosius siūlymus | Taip, per privačius platinimus kvalifikuotiems instituciniams pirkėjams (QIB) |
| SEC registracija | F-6 forma | F-6 forma | F-1 ir F-6 formos | Nereikalaujama |
| Prekyba | Nebiržinė rinka (OTC) | NYSE, NASDAQ arba AMEX | NYSE, NASDAQ arba AMEX | Privatus siūlymas, perpardavimas ir prekyba per specializuotas platformas (pvz., PORTAL) tarp QIB |
| Listingo (įtraukimo į sąrašą) mokesčiai | Žemi | Aukšti | Aukšti | Žemi (nes nėra viešo listingo) |
| Informacijos atskleidimo reikalavimai | Minimalūs (pagal SEC Rule 12g3-2(b) išimtis arba pagrindinės rinkos) | Visiški (kaip JAV bendrovėms, forma 20-F) | Visiški (kaip JAV bendrovėms, forma 20-F) | Riboti (informacija teikiama pirkėjams pagal poreikį) |
Šiuo metu JAV biržose ir nebiržinėse rinkose prekiaujama daugiau nei 2 000 skirtingų bendrovių ADR. Atstovaujančių įmones iš daugiau nei 80 šalių. Remiantis naujausiais statistiniais duomenimis, bendra JAV rinkose cirkuliuojančių ADR rinkos vertė siekia kelis trilijonus JAV dolerių. Sudarydama reikšmingą dalį visos JAV akcijų rinkos kapitalizacijos ir liudydama apie šių instrumentų svarbą tiek užsienio emitentams, tiek JAV investuotojams.
